(以下内容从海通国际《商业贸易行业周报:11月社零总额增10.1%,看好性价比消费》研报附件原文摘录)
投资要点:
【核心观点】
11月社零总额4.3万亿增10.1%,我们测算两年CAGR为1.8%;除汽车外的消费品零售额3.8万亿增9.6%。限额以上消费品零售1.7万亿增10%。
我们测算了各品类的11M2021-11M2023的单月2-yearCAGR,限额以上品类看,必选品增速优于可选:①粮油食品、饮料、烟酒:2-yearCAGR整体优于可选品类,但除烟酒以外,实际11M23单月增速修复高度(增速所处2018年以来分位数)偏弱。②可选品类2-yearCAGR中,服装=金银珠宝>家具>日用品>化妆品>家电。
1.11月社零4.3万亿增10.1%,两年CAGR必选品优于可选
2023年1-11月社零总额42.79万亿元,同比增长7.2%;其中除汽车外的消费品零售额38.47万亿元,同比增长7.3%,限额以上消费品零售额16.15万亿元,同比增6.5%。
分渠道,1-11月网上零售额14.0万亿,名义同比增长11.0%,其中实物商品网上零售额11.8万亿,同比增长8.3%,占比社零总额27.5%(同比提升0.4pct),网上吃、穿、用类商品增速各12.0%、9.2%、7.5%。
11月社零总额4.25万亿元,同比增长10.1%,增速同比增加16pct、环比增加2.5pct,我们分析主要与2022年11月低基数有关;11月社零总额两年CAGR为1.8%,环比减少1.7pct。其中,除汽车外的消费品零售额3.82万亿元,同比增长9.6%。限额以上商品零售额1.57万亿元,同比增长9.0%。
按消费类型,11月份,商品零售36925亿元,名义同比增长8.0%,增速环比增加1.5pct;餐饮收入5580亿元,同比增长25.8%,增幅环比增加8.7pct。
分品类,11月粮油食品、饮料、烟酒各增4.4%、6.3%、16.2%;可选品中日用品、服饰、金银珠宝、家电各增3.5%、22.0%、10.7%、2.7%,化妆品降3.5%。
我们测算了各品类的11M2021-11M2023的单月2-yearCAGR,粮油食品、饮料、烟酒、日用品、化妆品、服装、金银珠宝、家电、家具CAGR各4.1%、-0.1%、6.7%、-3.0%、-4.1%、1.5%、1.5%、-7.8%、-0.9%。①粮油食品、饮料、烟酒:由于必需属性较强,2-yearCAGR整体优于可选品类,但除烟酒以外,实际11M23单月增速修复高度(增速所处2018年以来分位数)偏弱。②可选品类2-yearCAGR中,服装=金银珠宝>家具>日用品>化妆品>家电,其中服装、餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上,修复高度较好。
2.国内折扣店相关业态进展梳理。
家家悦:①会员店:会员制仓储超市,首家于2021年12月开业,面积7000平,SKU数3000+;②零食店:推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,2023年4月首家直营门店开业,业态模式基本跑通,且已开放加盟合作以加快市场拓展,截至2023Q3,已开设直营店15家;③硬折扣店:2023年6月,家家悦旗下新业态“好惠星好货折扣店”开业,经营面积400平。
永辉超市:10月10日,永辉超市表示,将在全国范围的门店中增设“正品折扣店”,并同步在线上APP、小程序增设折扣专区,提供食品、用品惊喜折扣价。
中百集团:2023年5月20日,中百仓储超市首家零食折扣店——小百零食铺折扣店庭悦荟店,正式开业,经营面积近100平米、SKU超1100种。
3.投资建议:看好性价比消费,关注出海与龙头提效机会。展望2024年,渐进复苏趋势中看好三大主线:①主线一:性价比消费时代,强化商品力与体验感;②主线二:以供应链之优势,布局出海拓新机;③主线三:关注消费预期改善,龙头经营提效机会。重点关注:重庆百货、小商品城、老凤祥、巨子生物、家家悦、安克创新,关注福瑞达、名创优品、华凯易佰、周大生、菜百股份、王府井。
行业风险提示:消费复苏不及预期;新业态分流;行业竞争加剧;监管政策的不确定性。