有色金属年度策略：破浪有时，静待风起

（以下内容从华安证券《有色金属年度策略：破浪有时，静待风起》研报附件原文摘录）
主要观点：
有色指数走势分化，贵金属板块领涨
年初至2023年11月30日收盘，申万有色金属板块涨跌幅为-10.77%，在31个申万一级行业中排名第21，其中贵金属/工业金属/金属新材料/小金属/能源金属涨跌幅分别为+13.2%/+5.0%/-5.8%/-11.7%/-39%。有色金属三级子板块中，铜/黄金涨幅分别14.2%/14%。
工业金属：产能有限，关注需求改善
铝：供给端，电解铝产能接近上限，受云南、四川等地限电政策影响，预计2023年中国电解铝减产规模达177.2万吨。需求端，地产用铝需求逐步回升，汽车轻量化提升单车用铝需求。
铜：供给端，精铜扩产确定性高，全球主要铜矿公司均有提产计划，叠加行业各环节呈累库状态，对铜价形成压制。需求端，电力行业需求超预期，2023年1-8月国内电力投资总额7408亿元，同比增长26.1%，带动相关用铜需求高增。
锡：供给端，据USGS数据，截至2022年全球锡储量460万吨，资源有限且相对集中；需求端，锡广泛应用于焊接、马口铁等材料，供需矛盾持续凸显，锡价维持宽幅震荡。
贵金属：美联储加息接近尾声，金价仍具上涨空间
近期美联储释放鸽派信号，叠加中东局势紧张加剧避险情绪，带动近期金价上涨。2023年10美国CPI环比略降，市场对于美国经济预期下调，根据芝商所的预测，24Q2或进入降息通道，黄金价格仍具上行空间。同时，利率下行刺激实体经济，有望带动工业用银需求提升，银价上涨潜力较大。
小金属：稀土格局持续向上，关注AI、机器人等领域受益标的
稀土：供给端：供给刚性格局持续优化，我国资源禀赋突出。当前，我国稀土行业步入新阶段，南重北轻格局形成，配额制下供给刚性，增量主要为轻稀土。需求端：应用广泛，稀土永磁增长势能充足。我国/全球稀土永磁材料需求占比达42%/25%。稀土永磁材料在新能源汽车、新能源发电、工业机器人等领域将持续发挥重要作用。
钛合金：钛性能优异，具有较高的比强度、低密度、优异的生物相容性和耐腐蚀性，广泛应用于航空航天、海洋工程、汽车工艺、医疗设备等领域。钛合金可满足3C电子减重、坚固、耐磨等多重需求。钛合金比强度高、密度小、耐腐蚀及生物兼容性高，钛合金民用逐步扩张，3C领域未来增量可期，钛合金加工及钛材/钛合金粉末原料领域优质标的持续受益。
镓&锗&铟：我国为镓、锗主要生产国，在原料供应端具有较大话语权。受益AI算力需求提升，半导体国产化进程加速，锗基、砷化镓、磷化铟等半导体衬底材料需求有望迎来快速增长。
能源金属：静待库存去化需求修复
供应方面，24E锂产能加速释放，产能增量来源于非洲锂矿及阿根廷盐湖；需求方面，下游正极材料排产不及预期，库存持续累积，锂盐/钴盐需求或仍承压。价格方面，碳酸锂短期或持续探底下行，中长期随产能出清、M+1定价机制落地，冶炼厂盈利有待修复。
投资建议
工业金属：推荐煤、铝协同发展的神火股份，铝材下游应用于汽车、电池等领域，建议关注亚太科技、银邦股份；建议关注铜板块增产确定性高、具备安全边际的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；建议关注锡板块龙头锡业股份、兴业银锡。贵金属：黄金价格仍具上涨空间，推荐具备增储潜力的山东黄金、玉龙股份、赤峰黄金；黄金价格带动银价上涨，叠加利率下行带动工业用银需求提升，推荐白银龙头盛达资源。稀土及磁材：稀土供需格局持续优化，中长期战略意义凸显。推荐中国稀土、北方稀土，关注厦门钨业。稀土下游磁材应用空间大&增速高，关注金力永磁、宁波韵升、中科三环等。钛合金：民用逐步扩张，3C领域未来增量可期，钛合金加工及钛材/钛合金粉末原料领域优质标的持续受益。建议关注银邦股份，宝钛股份，有研粉材。镓锗铟：随半导体国产化替代进程加速，化合物及锗基半导体有望受益，建议关注云南锗业、驰宏锌锗、有研新材等。能源金属：建议关注华友钴业、赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份。
风险提示
金属价格大幅波动；国际地缘政治冲突影响供需；需求恢复不及预期等。