华南聚苯乙烯领先企业，募投项目为公司增长奠定基础

（以下内容从海通国际《华南聚苯乙烯领先企业，募投项目为公司增长奠定基础》研报附件原文摘录）
仁信新材(301395)
公司为华南聚苯乙烯领先企业。公司主营产品为通用级聚苯乙烯（GPPS）和高抗冲聚苯乙烯（HIPS）。其中专用料按照具体用途区分又可以分为导光板系列、扩散板系列、冰箱透明内件专用料系列。公司产品主要应用于家用电器、建筑装饰、日用品、文具、玩具、食品包装、光学显示、冰箱专用料等领域。2022年公司实现营收24.41亿元，同比+43.81%；2022年公司实现归母净利润0.94亿元，同比-29.85%。
公司产品应用领域广阔。公司产品聚苯乙烯，主要应用于光学显示、家用电器、日用品、包装等领域。具体而言：1）GPPS产品按照细分应用领域可分为：①光学显示领域，主要用于生产液晶显示产品中背光模组所需的扩散板，具体包括535TV、535KWL两个牌号；②光学照明领域，主要用于生产LED照明产品中照明模组所需的导光板和扩散板，具体包括535HN、535T、535TK三个牌号；③冰箱透明内件领域，指专用于生产冰箱（含冰柜）透明内件如抽屉、隔板以及其他透明内件，即535HN改进型牌号；④其他普通领域，具体包括日塑制品、塑包制品、塑料玩具以及XPS保温板等，该领域的需求以普通料为主，具体包括525B、535N两个牌号。2）公司的HIPS产品目前主要用于小家电外壳、办公电器外壳、玩具以及注塑产品的生产。
成立江苏卓威化工，开辟华东市场。公司设立子公司卓威化工的目的：1）稳健开展苯乙烯的贸易，在母公司生产过程中缺少原材料时予以补充；2）开辟华东市场，对公司进入华东市场做一定的基础工作和铺垫，目前已经有了积极的进展，例如苏州三鑫等客户。
公司持续投入研发，提高工艺水平。（1）在产品配方研发方面，公司产品配方研发以需求为导向，研发投入持续，主要核心人员具有多年的从业经验，能快速响应下游需求，形成了23项设备工艺技术专利、9项专有技术、8项核心产品配方（其中2项已取得发明专利）、6个牌号被评为广东省高新技术产品；（2）在工艺方面，公司的产品工艺具有独特性，公司是国内首批GPPS生产采用“1+4”的反应釜配置模式，HIPS生产则是在GPPS生产装置前端增添预聚釜，通过“2+4”的反应釜配置模式，增加了聚合反应的停留时间，从而提升物料的整体转化率，并使得分子量分布符合预期，提升产品稳定性。
募投项目为公司增长奠定基础。截至2023年8月25日，公司年总产能已超过30万吨，预计2025年春节前后公司总备案产能将超过48万吨，考虑装置的操作弹性后，公司将具备最大56万吨的年产能。公司IPO募投资金6.29亿元用于以下项目：1）年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目：年产能为18万吨聚苯乙烯，包括9万吨GPPS和9万吨HIPS，其中HIPS生产线可以转产GPPS。项目总投资2.64亿元，该项目已建成投产，处于最后收尾阶段。2）惠州仁信新材料三期项目：年产能为18万吨聚苯乙烯，包括9万吨GPPS和9万吨HIPS，其中HIPS生产线可以转产GPPS。项目总投资3.70亿元，该项目中的仓储部分已建成投入使用，生产线建设部分预计近期会拿到施工许可证，计划在2025年春节前后投产。3）聚苯乙烯1号和2号生产线设备更新项目：对现有一期生产装置的部分设备进行升级更新，项目总投资3640万元，计划在2023年年底完成。4）研发中心建设项目：总投资6008万元，建设期18个月。
风险提示：经营业绩同比下滑；原材料采购价格波动或上涨；单一供应商采购比例过高。