N型银浆出货高增，Topcon出货占比持续提高

（以下内容从海通国际《N型银浆出货高增，Topcon出货占比持续提高》研报附件原文摘录）
帝科股份(300842)
帝科股份发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营收60.97亿元，同比增长133.49%；归母净利润2.93亿元，同比增长1968.41%；基本每股收益2.92元，同比增长1985.71%。其中，23Q3公司实现营收26.22亿元，同比上涨178.66%，环比上涨36.04%；归母净利润0.90亿元，同比上涨761.16%，环比下降22.77%；基本每股收益0.90元，同比上涨742.86%。公司毛利率和净利率均大幅提升，其中2023前三季度公司毛利率为11.16%，同比增长3.46pct；净利率4.71%，同比增长4.23pct。公司Q3营收亮眼，主要系N型银浆出货高增，归母净利润环比下降主要系公司产生2,978.13万元的信用减值损失。公司23Q3业绩符合预期。
随着下游客户产能释放，N型银浆出货高增。2023前三季度公司光伏导电银浆实现销售1118.58吨，同比增长128.99%，其中N型TOPCon银浆产品实现销售534.6吨，同比增长1202.91%，占公司总销量的占比进一步提升至47.79%。23Q3公司光伏导电银浆实现销售475.7吨，其中N型TOPCon银浆产品实现销售272.65吨，销量占比为57.34%。展望四季度和全年，公司预计全年银浆出货量为1600吨左右，其中TOPCon出货占比有望超过50%。
持续高水平研发投入，不断布局光伏&半导体新产品。在光伏银浆领域，公司在玻璃粉技术、高温烧结技术、低温固化/烧结技术、超细线图形化技术均具备较强的技术竞争力。在半导体领域，公司积极布局LED与IC芯片封装银浆、功率半导体封装以及陶瓷覆铜板浆料。基于半导体产品下游需求提升以及半导体浆料产品的盈利高于光伏银浆产品，公司半导体浆料产品有望提升公司整体盈利水平。
估值预测和投资建议：基于公司为光伏银浆龙头企业以及国内TOPCon产能快速扩张，我们维持公司2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.79/6.15/8.66亿元；摊薄EPS分别为3.78/6.13/8.64元/股。我们维持给予公司2024年16倍PE，维持目标价98.08元，维持“优于大市”评级。
风险：银浆需求不及预期、技术发展不及预期、原材料价格波动风险等。