2023Q3点评：海外业务开拓顺利，主营增长稳健

（以下内容从中航证券《2023Q3点评：海外业务开拓顺利，主营增长稳健》研报附件原文摘录）
久立特材(002318)
业绩概要：公司2023年前三季度实现营业收入61.5亿元（同比+29.3%），实现归母净利润11.1亿元（同比+26.3%），扣非后归母净利润为8.8亿元（同比+0.9%），对应基本EPS为1.14元。其中，公司Q3实现营收23.9亿元（同比+34.8%，环比+14.6%），归母净利润3.96亿元（同比+6.5%，环比-17.3%），扣非后归母净利润为3.93亿元（同比+1.7%，环比+46.1%），单季度基本EPS为0.41元；
营收稳步增长，海外业务进展顺利：当前传统不锈钢管行业面临市场竞争激烈、产品同质化严重等挑战，公司贯彻由量向质切换的发展策略，通过产品高端化来优化业务结构，截至2023H1高附加值、高技术含量的产品收入占公司约20%的营收比重。2023年前三季度营收同比增长29.3%，一方面由于公司在油气及电力设备制造行业的产品市场开拓取得了一定成效，另一方面合金公司销售棒材、锻造加工等业务持续增长，同时公司通过在境外中高端市场的开拓，久立欧洲公司复合管产品的销售业务增长较多。单季度来看，2023Q3营收环比增长14.6%，推测主要得益于下游油气领域需求旺盛带动产品销量环比提升；
净利率背离较多，主要受投资收益影响：单季度盈利性来看，2023Q3公司销售毛利率、净利率分别为27.7%/ 16.5%，分别环比+5.38pcts/ -6.45pcts。公司Q3销售毛利率达到近年来较高水平，主要得益于高端产品持续投放，助力改善产品结构；净利率环比下降较多，与毛利率背离显著，主要由于公司于Q2处置联营企业永兴材料部分股权取得了3.68亿元投资收益，以及期间费用率环比增加0.76pcts；
孙公司获阿布扎比大订单：公司于9月中旬披露，下属境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）签订总长度约92公里的管线钢管供应合同，合同含税总价约为5.92亿欧元（折合人民币约46亿元）。该合同的签订意味着公司海外复合管市场开拓已取得显著进展，这为公司海外业务的发展打下了殷实的基础
股份回购彰显管理层信心：公司公告称，公司拟通过深交所以市场集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币15,000万元（含）且不超过人民币30,000万元（含），回购价格不超过人民币28.00元/股，该回购方案期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月内。按本次回购股份不超过人民币28.00元/股计算，回购股份数量下限至上限为：535.71万股至1,071.42万股，占公司2023年10月27日总股本比例为0.55%~1.10%。此次回购彰显了管理层对公司长期向好发展的信心和决心；
产品高端化进程持续推进：公司近年来着力布局油气、核电及航空航天等高端领域产品产能，持续优化产品结构，截至2023H1：1）“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”进度已达60%；2）“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”和“年产1000吨航空航天材料及制品项目”均处于产能爬坡阶段，两者将助力公司提升高端产品占比和竞争力；3）“金属材料研究院项目”正式投入使用，有助于增强公司的研发实力，并提升其在油气、核电、航空等高端领域的竞争力。产能的陆续投放将持续推进公司的产品高端化进程，整体业务盈利性有望逐步提升；
投资建议：公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一，在近年来通过紧抓出口业务机遇及推进产品高端化等措施，烫平业务周期，实现逆势增长。公司2023年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62万吨、管件销量8000吨，随着产品在油气、核电、航空航天等景气领域的积极延伸，产品高端化和产能逐步投放将共同助力未来业绩释放。考虑到孙公司EBK大订单有望为公司带来可观的收入和业绩贡献，我们上修业绩预测，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为81.5/ 114.1/ 150.9亿元，同比增长24.6%/ 40.0%/ 32.2%，实现归母净利润分别为15.0/ 17.5/ 19.6亿元，同比增长16.8%/ 16.1%/ 12.5%，对应PE 13X/ 11X/ 10X。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等。