2023年三季报点评：Q3延续高增长，连续激励动力充足

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：Q3延续高增长，连续激励动力充足》研报附件原文摘录）
盐津铺子(002847)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30亿元（+52.5%），实现归母净利润4亿元（+81.1%），实现扣非归母净利润3.8亿元（+95%）。其中2023Q3实现营业收入11.1亿元（+46.2%），实现归母净利润1.5亿元（+67.3%），实现扣非归母净利润1.4亿元（+82.9%）。贴近业绩预告上限。
高基数下继续实现高速增长。1、分品类看，公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果七大核心品类，致力于打造“低成本之上的高品质+高性价比”的产品，鹌鹑蛋等新品实现爆发式增长。此外，除散装外，发力定量装、小商品以及量贩装等规格，与渠道端协同发展。2、分渠道看，在保持KA、AB超优势外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，形成全渠道覆盖，充分享受渠道变革红利。
盈利能力逐渐恢复至高位。1、毛利率方面，整体毛利率34.5%，同比下降1.9pp，大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格下降，白糖价格上涨。公司提高供应链效率，整合上下游延伸打造全产业链，毛利率有望进一步提高。2、费用率方面，销售费用率12.3%，同比下降4.9pp；管理费用率4.3%，同比下降0.5pp；研发费用率、财务费用率分别为2.1%、0.4%，基本保持稳定。整体净利率13.4%，同比提升2.3pp，恢复至历史高位水平。
连续实行股权激励，成长动力充足。公司发布2023年第二期限制性股票激励计划，拟向31名公司核心技术（业务）人员授予140万股限制性股票。本次激励计划要求公司2023-2025年营业收入不低于36.2亿元、45.1亿元、56.4亿元，净利润不低于4.8亿元、6.2亿元、8.1亿元，业绩目标彰显公司发展的信心。连续实行股权激励计划，充分调动员工积极性。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.0亿元、6.5亿元、8.2亿元，EPS分别为2.53元、3.32元、4.19元，对应动态PE分别为31倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、渠道拓展不及预期、新品开拓不及预期等风险。