2023年三季报点评：收入稳健增长彰显韧性，业绩表现靓丽

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：收入稳健增长彰显韧性，业绩表现靓丽》研报附件原文摘录）
公牛集团(603195)
投资要点
事件：公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营收116.1亿元，同比+10.8%；实现归母净利润28.1亿元，同比+19.1%；实现扣非净利润26.2亿元，同比+24.2%。单季度来看，2023Q3公司实现营收40.1亿元，同比+10.4％；实现归母净利润9.9亿元，同比+16.1%；实现扣非后归母净利润9.6亿元，同比+29.4%。收入稳健增长，业绩表现靓丽。
毛利率较快提升，精益生产成果显著。报告期内，公司整体毛利率为41.9%，同比+5pp，单Q3毛利率为44.7%，同比+5.7pp。得益于公司生产研发持续精益改善、采购规模优势发挥，以及铜、塑料粒子等原材料价格同比下降，毛利率同比较快提升。费用率方面，公司总费用率为13.6%，同比+1.3pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8%/3.8%/-0.7%/3.7%，同比+1.4pp/+0.1pp/0pp/-0.2pp。销售费用率有所增加，主要由于无主灯等新品类推广，广告宣传及市场推广费用有所增加。综合来看，公司净利率为24.2%，同比+1.7pp，单Q3净利率为24.7%，同比+1.2pp。盈利能力稳中向好，展现出了龙头企业良好的管理能力。展望后续来看，公司精益生产工作持续推进，成本管控能力持续提升，盈利能力有望保持较高水平。
电连接业务基本盘彰显韧性，无主灯拉动照明业务较快增长。前三季度公司电连接业务新产品持续迭代，轨道插座等新产品在解决消费者痛点的同时提升产品均价，产品结构持续优化，2023H1公司电连接业务实现收入36.8亿元，同比增长4.7%；三季度墙开照明业务方面预计保持较快增长，2023H1公司智能电工照明业务实现收入37.7亿元，同比增长15.5%，其中沐光无主灯品牌在品牌发布以来，产品迭代及网点升级同步推进，沐光无主灯旗舰店提升品牌属性，预计在品牌端牵引和渠道端推动下无主灯有望保持良性增长。
新能源业务预计保持强劲增长，系统性深化海外业务布局成长可期。前三季度新能源业务加快渠道建设，线上方面，公司充电桩/充电枪产品市场份额位居行业前列；线下方面，公司加快分销商及运营商的招商速度，2023H1新能源业务实现收入1.3亿元，同比增长195.2%，预计三季度新能源业务保持高增。此外公司对欧洲等海外市场进行前期探索，销售团队开始搭建，随着出海战略推进有望逐步贡献增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.23元、4.90元、5.68元，对应PE分别为25倍、22倍、19倍。维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；业务拓展不及预期风险。