业绩符合市场预期，盈利能力不断提升

（以下内容从海通国际《业绩符合市场预期，盈利能力不断提升》研报附件原文摘录）
思源电气(002028)
营收及净利润增速符合预期。近期公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收85.81亿元，同比增长22.55%，其中2023Q3实现营收32.78亿元，同比增长23.28%，环比增长4.7%，实现归母净利润11.48亿元，同比增长46.14%，其中2023Q3实现归母净利润4.48亿元，同比增长50.47%，实现扣非净利润4.30亿元，同比增长24.75%，业绩表现亮眼，符合市场预期。
期间费用率较稳定，毛利率继续提升。2023Q1-Q3公司期间费用率为14.17%，较上年同期增加2.92pct，其中销售费用率为4.39%，同比增加0.23pct，管理费用率为2.63%，同比减少0.05pct，财务费用率为-0.15%，同比增加0.91pct，财务费用增加主要原因是汇率变化影响损益，公司Q1-Q3季度综合毛利率为30.11%，同比增加4.09pct，其中Q3毛利率为31.80%，较Q2提升0.77pct，公司盈利能力不断提升。
研发投入保持高强度，推进多元化战略布局。公司2023Q1-Q3研发费用投入为6.27亿元，同比增长63.61%，研发费用率为7.31%，同比提升1.83pct，除深耕传统业务外，公司大力拓展储能相关业务，积极开拓全球表前、表后，储能市场，在柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等方面进行前瞻性技术投入，收购烯晶碳能19.22%股权，布局超级电容，不断加深技术护城河。
积极推动海外业务布局，开辟新增长极。公司海外业务营收及占比不断增加，海外市场23H1实现营收10.81亿元，占比超过20%，综合毛利率达32.3%，公司在欧洲、拉丁美洲、非洲、东南亚等市场广泛布局，多款产品通过了法国、英国、西班牙、葡萄牙等超过10个国家的认证，有望充分受益于海外电力一、二次设备增量和存量替换需求。
盈利预测及投资建议：根据公司最新的订单、营收增速指引，我们维持公司2023-2025年公司营业收入分别为140.8/181.9/224.0亿元，对应归母净利润为16.3/20.8/25.5亿元，最后根据DCF模型，我们维持57.86元/股的目标价，并维持“优大于市”评级。
风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。