2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+36%，在手订单饱满

（以下内容从东吴证券《2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+36%，在手订单饱满》研报附件原文摘录）
英杰电气(300820)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报。
投资要点
Q3归母净利润同比+36%，在手订单饱满
2023年前三季度公司实现营业总收入11.3亿元，同比增长47%，归母净利润2.8亿元，同比增长34%，单Q3实现营收4.9亿元，同比增长53%，归母净利润1.2亿元，同比增长36%。受益于新品进口替代推进、下游客户拓展、前期订单逐步落地，公司业绩增速稳健。截至2023年Q3末，公司当年新签订单19.8亿元，基数上行，同比基本持平，其中光伏多晶订单有所下滑，光伏单晶、半导体等板块持续增长。截至2023年Q3末，公司在手订单超32亿元，位于历史高位，存货、合同负债增速稳健，分别为19.6、12.3亿元，同比分别增长34%、30%，订单饱满，短中期业绩增速有保障。
毛利率同比基本持平，费控能力维持稳定
2023年前三季度公司销售毛利率为39.4%，同比提升0.2pct，销售净利率为24.7%，同比下降2.3pct，单Q3公司销售毛利率为40.6%，同比提升1.8pct，销售净利率24.0%，同比下降3.0pct。公司毛利率维持稳定，净利率略有下行，主要系应收账款计提减值损失。公司费控能力维持稳定，2023年前三季度公司期间费用率为13.1%，同比下降0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/3.1%/5.6%/-0.2%，同比分别变动0.4/-0.6/-0.5/0.0pct。展望未来，随高毛利率的半导体设备、光伏电池片设备电源放量，利润率有望稳定于较高水平。
泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极
公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体国产替代持续突破，充电桩随产能释放快速起量，看好业绩成长性：（1）光伏：公司已实现硅料、硅片电源的国产替代，电池片电源国产替代刚起步，未来有望批量供应。（2）半导体：射频电源是技术壁垒最高的设备零部件之一，主要被美系厂商垄断，目前国产化率不足5%。我们测算2025年中国大陆半导体设备射频电源市场规模约84亿元人民币，空间广阔。（3）充电桩：
2023年6月，公司定增方案过审，拟定增2.5亿元用于充电桩扩产和补流，其中充电桩项目总投资额3亿元，达产产值8亿元，随定增破除产能瓶颈，收入有望持续增长。此外，2023年8月28日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过251万股，约占公司总股本1.14%。其中首次授予不超过364名激励对象（含董事、高管。中层管理人员及核心骨干）不超过237万股，授予价32.87元/股，并预留14万股。股权激励以绑定人才、完善激励机制为目的，业绩考核目标相对较低。
盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润为4.6（原值4.8）/6.0（原值6.3）/8.2（原值8.5）亿元，当前市值对应PE为24/18/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品验证不及预期，光伏订单落地不及预期，充电桩产能释放不及预期。