Q3营收毛利率同比略降，新项目推进仍可期

（以下内容从东兴证券《Q3营收毛利率同比略降，新项目推进仍可期》研报附件原文摘录）
新坐标(603040)
近日，公司发布2023年三季报：报告期，公司实现营收14,978.88万元，同比下降1.8%，归母净利润4,111.09万元，同比下降12.0%。点评如下：
Q3营收同比略降，环比有所提升。受整车行业竞争加剧影响，2023Q3公司营收同比略降。环比略有增长，增6.4%。公司主力产品为发动机气门传动组精密冷锻件，据公司2023年中报，公司是大众全球该类产品的核心供应商，获得上汽大众\一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众和巴西大众项目定点，彰显了公司在精密冷锻领域的全球竞争力。大众体系外，公司还获得了比亚迪，长城汽车，商用车（如道依茨、全柴、玉柴、云内动力、MAN、Stellantis）等项目定点。我们认为，随着新项目定点落地、汽车混动化推进，公司现有气门组产品业务仍然有望维持增长。
受汽车行业竞争加剧影响，2023Q3综合毛利率略降，但仍在50%以上：
2023Q3综合毛利率为51.3%，略低于去年同期的52.1%，也低于2023Q2的54.3%。我们认为，环比下降相对较多，除了行业竞争因素以外，或与车企Q3因为高温假减少排产量有关。总体上，公司仍然维持了相对较高的毛利率水平。期间费用率略有上升，2023Q3期间费用率（研发+销售+管理）为18.3%，较去年同期增加3.1pct，主要是管理费用率增加1.4pct，研发费用率增加1.5pct。管理费用率增加与去年底实施的股权激励费用有关。研发费用率增加则与研发项目增加有关。我们认为，公司深度、全面布局冷锻工艺产业链，在该领域具备行业领先优势。该工艺的低成本、高效率优势及公司在该领域的技术、资源积淀仍是公司未来保持较高盈利能力的保障。
新能源汽车业务持续推进。冷锻工艺具备较强的产品横向拓展能力。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。我们认为，冷锻工艺具备高效、低成本优势，且公司全面布局冷锻工艺产业链，具备行业领先优势，新能源业务拓展可期。
公司盈利预测及投资评级：公司以工艺立身，积极开拓新能源汽车业务。其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。考虑今年以来整车行业竞争加剧，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元（调整前为1.94、2.20和2.58亿元），EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为17、15和13倍。维持“推荐”评级。
风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。