(以下内容从海通国际《公司季报点评:业绩环比持续增长,α-烯烃研发进展顺利》研报附件原文摘录)
卫星化学(002648)
事件:公司发布 2023 年三季报。 2023Q1-Q3, 公司实现营业收入 308.82 亿元,同比增长 11.21%;实现归母净利润 33.94 亿元,同比增长 11.43%。 分季度看,2023Q3 公司实现营收 108.68 亿元,环比+2.53%,同比+21.34%;实现归母净利 15.51 亿元,环比+36.58%,同比+525.40%。
C3 价差稳中有升, C2 价差略有收窄。 C3 方面, 2023Q3 聚丙烯价差为 1323元/吨,环比+3.19%;丙烯酸价差为 1927 元/吨,环比+6.25%,丙烯酸丁酯价差为 1472 元/吨, 环比+8.45%。 C2 方面, 2023Q3 聚乙烯价差为 6667 元/吨,环比-4.89%,环氧乙烷价差为 4906 元/吨,环比-10.30%,聚醚大单体价差为5836 元/吨,环比-6.17%,苯乙烯价差为 2128 元/吨,环比-8.26%,乙二醇价差为 3010 元/吨,环比-8.90%。
C2、 C3 价差未来仍有较大修复空间。 C3 方面, 2023Q3,公司聚丙烯价差比历史均值低 48%。丙烯酸价差比历史均值低 42%。丙烯酸丁酯价差比历史均值低 46%。 C2 方面, 2023Q3, 公司聚乙烯价差比 2021 平均水平低 2%。环氧乙烷比 2021 平均水平低 24%。聚醚大单体价差比 2021 平均水平低 28%。乙二醇价差比 2021 平均水平低 50%。
α-烯烃研发进展顺利。 公司 α-烯烃研发过程中创制了新型催化剂、开发了新型聚合工艺,并采用自主设计的设备,实现了高选择性地生成 1-辛烯并联产1-己烯;实现了高纯 1-辛烯的稳定生产与反应系统的长周期运行。生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用,达到或优于进口产品性能,市场应用前景广阔。 2023 年 9 月 17 日,公司 α-烯烃相关成果顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会,未来将进一步加快开发下游新产品,完善产业链,满足市场需求。 ”
盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 45.81亿元、 62.34 亿元、 86.91 亿元, EPS 分别为 1.36 元、 1.85 元、 2.58 元, 按照2023 年 EPS 以及 14 倍 PE,对应目标价 19.04 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。 项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。