【银河建筑】公司点评_隧道股份_市政、能源增速快，现金流明显改善

（以下内容从中国银河《【银河建筑】公司点评_隧道股份_市政、能源增速快，现金流明显改善》研报附件原文摘录）
隧道股份(600820)
核心观点：
事件：公司发布2023年三季报。
业绩符合预期，经营现金流明显改善。2023Q1-3，公司实现营业收入469.07亿元，同比增长9.03%，实现归母净利润14.94亿元，同比增长8.07%，实现扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长9.83%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入193.38亿元、同比下降5.80%，实现归母净利润7.15亿元、同比下降19.03%，实现扣非后归母净利润6.96亿元，同比下降11.96%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流入3.68亿元，较去年同期净流出10.83亿元实现转正，经营现金流明显改善。
市政工程和能源工程中标合同额增速较快。公司2023Q1-3建筑业务中标合同金额600.27亿元，同比增长7.04%。按订单类型分，市政工程类中标合同金额同比增长108.14%，占比达29.45%，能源工程类中标合同金额同比增长140.55%，占比达15.05%；道路工程类/房产工程类/轨道交通类中标合同金额分别同比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占比分别为8.54%/15.38%/26.83%。按空间类型分类，地下业务和地上业务中标合同金额分别同比+22.51%和-4.06%，占比分别为54.67%和45.33%。
属地化优势显著，积极拓展其他区域市场。地域分布上，公司收入来源主要集中在江浙沪等长三角区域，全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。2023年前三季度，公司在上海市内和上海市外中标合同金额分别为260.17亿元和242.81亿元，分别同比增长6.26%和11.76%，占比分别为51.73%和48.27%，上海市外中标合同金额占比较去年同期提升1.25pct。
投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为708.80亿元、778.44亿元、861.79亿元，分别同增9.05%、9.83%、10.71%，归母净利润分别为31.14亿元、35.16亿元、40.20亿元，分别同增10.85%、12.91%、14.33%，EPS分别为0.99元/股、1.12元/股、1.28元/股，对应当前股价的PE为5.94倍、5.26倍、4.60倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。