【华西计算机】中科曙光23年Q3点评：AI智算王者生态加速进行时

（以下内容从华西证券《【华西计算机】中科曙光23年Q3点评：AI智算王者生态加速进行时》研报附件原文摘录）
中科曙光(603019)
138356
目标价格：总市值(亿)527.91
自由流通股数(百万)1,454.53
事件概述
2023年10月26日公司发布2023年Q3季报，2023Q1-Q3预计实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长14.78%。
分析判断:
Q1-Q3业绩符合预期，AI智算王者高速成长
2023年10月26日公司发布2023年Q3季报，2023Q1-Q3预计实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长14.78%。单从Q3判断，公司营收23.57亿元，同比增长-0.27%,Q3实现归母净利润实现2.06亿元，同比增长13.94%。公司在前三季度信创节奏变化与上游半导体供应紧张的情况下实现正向稳定增长，表现公司强大技术实力与韧性。同时我们预计，伴随AIGC爆发，公司业绩有望迈入高速成长期，并持续高度景气。公司作为算力基础设施龙头企业，在高性能计算机、存储、云计算、网络安全、算力服务、液冷方面等科技壁垒浓厚，拥有较强的竞争实力。
美对华出口芯片制裁升级，“海光+曙光”生态进入加速状态
美对华出口芯片制裁升级，拜登政府10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响。这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。我们判断，在美国禁令之下，将进一步使我国加快算力发展。而根据界面新闻表示，海光信息10月19日在投资者互动平台表示，深算二号已经于Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。我们判断在美制裁大背景下，“海光+曙光”生态有望进入加速状态，未来随着海光四号与深算三号的进一步投入市场，曙光受益于海光国产“类CUDA”生态与X86生态从而大放异彩，同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖，行业信创有望带动公司业绩进一步释放。
AIGC背景下，智算龙头持续受益
ChatGPT已经开启大模型“军备赛”，算力呈现明显缺口。公司作为算力领域排头兵，有望深度受益。我们判断我国算力建设持续提速，正处于“超算”向“智算”跨越的新时代，智算建设有望明显加速。因此AI相关产品需求旺盛，其中包括AI芯片、AI服务器、AI云为核心产品相关存储、液冷产品同样高度受益。中科曙光作为高性能服务器领军企业，旗下多款产品深度受益。1、芯片，海光DCU提供强大算力支撑，海光DCU属于GPGPU，广泛应用于科学计算，人工智能模型训练和推理；2、服务器，中科曙光为高性能服务器领军企业，目前已广泛应用于运营商、金融、互联网、教育等行业客户；3、云计算，公司云计算具有长期的技术积累，可提供OCR、NLP等人工智能服务，曙光云具备全栈服务能力。4、存储，根据公司2023年中报披露，曙光存储已经连续三年中标中国移动存储集采项目曙光存储已经连续三年中标中国移动存储集采项目，彰显其技术实力；5、液冷，中科曙光是中国液冷数据中心领导者，其技术优势显著。因此，中科曙光作为我国计算领域龙头厂商有望在AIGC的背景下持续受益。
投资建议
公司在我国信创服务器、AI算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI等产业高速发展。由于信创节奏变化以及半导体上游供应链等问题，下调公司2023-2025年营收预测154.11/180.20/207.91亿元至144.7/169.18/195.19亿元，下调公司2023-2025年归母净利润预测20.24/26.46/32.77亿元至18.70/24.81/30.81亿元，下调公司2023-2025年EPS预测1.38/1.81/2.24元至1.28/1.70/2.11元。2023年10月27日总市值为528亿元，对应股价36.07元，对应PE为28/21/17倍，依旧坚定看好，维持买入评级。
风险提示
1）中美关系不确定风险；2）AI建设不及预期；3）行业竞争加剧；4）信创进程低于预期。