公司简评报告：盈利能力短时承压，有机氟化工持续景气

（以下内容从东海证券《公司简评报告：盈利能力短时承压，有机氟化工持续景气》研报附件原文摘录）
新宙邦(300037)
投资要点
事件：公司2023前三季度收入下降，盈利能力短时承压。10月26日，公司披露2023年三季报，实现营业收入55.83亿元，同比-23.83%；归母净利润7.97亿元，同比-44.73%；扣非归母净利润7.45亿元，同比-47.72%。其中，公司2023Q3实现营业收入21.50亿元，同比-8.05%；归母净利润2.80亿元，同比-36.04%；扣非归母净利润2.66亿元，同比-38.61%。公司2023Q3毛利率为28.27%，同/环比-1.89/-2.14pct，盈利能力承压。
三季度电解液出货量环比提升，产能布局逐步完善。随着下游新能源汽车需求逐步恢复，公司去库存顺利，公司三季度电解液出货环比增长约40%，出货约4.2万吨。但是当前电解液价格受到产能过剩影响，价格仍处于震荡下行态势，以2023年9月28日磷酸铁锂电解液价格为例，同/环比-60.80%/-24.15%。10月26日，公司宣布投资建设南通一期项目年产20.5万吨电池化学品，项目正式投产后，公司产能将得到进一步扩充，保障公司电解液产能储备和供应。预计公司2023年底产能扩充到27.5万吨，满足动力市场高增量，储能市场高增速增长，公司后续以量补价修复盈利。
全球有机氟化学品产业链重铸，公司二代产品供需缺口较大，随着产能释放，有机氟产品有望迎来第二增长点。子公司海德福（一期）主要生产设备正在有序安装，预计将于2024年2月28日达到预计可使用状态，帮助公司有效解决现有产能瓶颈，完善公司在有机氟化学品产业链的布局，提升公司在氟化工领域的行业地位。远期公司通过海斯福布局3万吨/年的高端氟精细化学品，实现四氟乙烯和六氟丙烯双线并行，为公司业绩贡献增量。
投资建议：考虑电解液行业竞争加剧，产品价格下滑，我们下调公司电解液产品均价与毛利率，预计2023-2025年公司实现营业收入80.41/99.49/129.68亿元（原预测：94.97/112.66/147.46亿元），同比-16.76%/23.72%/30.35%，公司2023-2025年归母净利润为10.74/14.85/20.37亿元，对应当前P/E为31x/22x/16x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车需求波动风险；电解液厂商竞争加剧风险；原材料价格波动风险。