2023年三季报点评：业绩稳步增长，无人系统市场广阔

（以下内容从东吴证券《2023年三季报点评：业绩稳步增长，无人系统市场广阔》研报附件原文摘录）
星网宇达(002829)
事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收6.92亿元，同比增长16.24%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长6.72%。
投资要点
业绩稳步增长，期间费用管控良好：2023年前三季度实现营收6.92亿元，较上年同期增长16.24%，归母净利润1.14亿元，同比增长6.72%。单季度看，2023年Q3公司实现营收4.42亿元，较上年同期增长26.62%；归母净利润0.75亿元，同比增长3.79%。盈利指标方面，2023年前三季度毛利率38.73%，较上年同期下降3.33pct，销售净利率16.50%，同比下降1.46pct；期间费用率16.26%，同比下降5.86pct，期间费用管控良好。
在手订单充裕，随募投项目推进产能释放有望加速：截至2023年9月，应付账款5.79亿元，比上年末增加60.88%，预付账款0.22亿元，比上年末增加56.52%，系应付及预付供应商货款增加；存货7.04亿元，相比上年末增加40.01%，主要因为受业务模式和订单形式变化的影响，租赁订单和交付订单备机需求的增加，对订单的备产备货量增加，说明公司下游客户需求旺盛，公司订单充裕。定向募资用于无人机产业化项目和无人机系统研究院项目，随募投项目持续推进，公司无人机核心技术将得到进一步强化和突破，无人机产业化能力得到进一步提升，产能有望加速释放。
下游需求旺盛，公司业务需求量有望稳定增长：公司以惯性技术为核心，深耕行业近二十载，目前具备以智能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板块。公司深耕无人装备制造及无人系统试训领域，已成为国内试训领域的领军企业，随着军事训练实战化、常态化不断推进和深化，蓝军装备市场需求旺盛，无人系统板块业务需求量有望稳定增长。在信息感知领域，与无人系统产品进行配套业务，伴随无人系统业务快速发展，有望维持稳定增长；受益于卫星通信行业高景气度，公司“动中通”系统在军民领域均有较高潜在需求。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于公司无人靶机领域的领先地位，我们调整先前对公司的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.07(-0.23)/4.05(-0.44)/5.06(-0.38)亿元，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）募投项目建设不及预期；3）研发不及预期。