公司Q3业绩实现盈利，畜禽养殖成本稳步下行

（以下内容从华安证券《公司Q3业绩实现盈利，畜禽养殖成本稳步下行》研报附件原文摘录）
温氏股份(300498)
主要观点：
2023Q3公司归母净利润1.59亿元，略超市场预期
公司公布2023年三季报：实现营业收入646.9亿元，同比增长15.8%，归母净利润亏损45.3亿元，去年同期盈利6.9亿元。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入199.7亿元、212.3亿元、235.0亿元，同比分别增长37%、25%、-3.4%，实现归母净利润分别为-27.5亿元、-19.4亿元、1.59亿元。
Q3生猪业务亏损3-4亿元，生猪养殖综合成本降至约16.1元/公斤
2023年1-9月，公司生猪出栏量1832.6万头，同比增长47.6%。分季度看，Q1、Q2、Q3生猪出栏量分别为559.5万头、619.0万头、654.03万头，同比分别增长39%、55%、48%，我们预计今年2600万头出栏目标有望基本完成；Q1、Q2、Q3生猪业绩分别为，亏损约17亿元、亏损约18亿元、亏损3-4亿元。7-9月，公司生猪出栏均价分别为14.21元/公斤、16.84元/公斤、16.22元/公斤，我们估算Q3生猪养殖综合成本16.1-16.2元/公斤，较Q2生猪养殖综合成本约16.7元/公斤明显下降。目前，公司能繁母猪、后备母猪存栏量分别为156万头、60万头，为2024年生猪出栏量3000-3330万头奠定基础。
Q3肉鸡业务盈利8-9亿元，肉鸡出栏成本降至约13.2元/公斤
2023年1-9月，公司肉鸡出栏量8.62亿羽，同比增长10.1%。分季度看，Q1、Q、Q3肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.87亿羽、3.08亿羽，同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%；Q2、Q2、Q3肉鸡业绩分别为，亏损约10亿元、亏损约2亿元、盈利8-9亿元。7-9月，公司肉鸡销售均价分别为13.45元/公斤、15.07元/公斤、15.39元/公斤，我们估算Q3肉鸡出栏成本13.2-13.3元/公斤，较Q2肉鸡出栏成本13.7元/公斤左右明显下降。
生猪行业产能去化有望加速，静待畜禽价格反转
生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱，生猪行业持续去产能，近期各地淘汰母猪价格已降至年内最低点，我们推断生猪价格将持续低迷，产能去化有望加速。①2022年10-12月全国能繁母猪存栏量环比分别增长0.4%、0.2%、0.6%，同比分别增长0.7%、2.1%、1.4%，若考虑生产效率大幅提升，2023Q4猪价有望维持低位，十一前猪价不涨反跌，节后猪价继续回落；②2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比正增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷。9月以来，仔猪养殖持续亏损，有助于加速产能去化。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。③近期部分区域猪病呈现抬头趋势，需紧密跟踪疫情影响。白羽鸡板块，我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023年底启动。黄羽鸡板块，黄羽在产父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2018年以来同期底部区域，黄羽鸡行业有望维持正常盈利。
投资建议
我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2600万头、3300万头、4000万头，同比分别增长45.2%、26.9%、21.2%，预计肉鸡出栏量11.2亿羽、11.76亿羽、12.35亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润7.31亿元、167.98亿元、219.84亿元，同比分别增长-86.2%、2198.5%、30.9%。随着生猪养殖行业持续去产能，2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。