扬帆起航，加速成长

（以下内容从华安证券《扬帆起航，加速成长》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
事件
公司发布23年三季报，23年前三季度实现营业总收入39.53亿元，同比下滑0.08%，归母净利润亏损12.72亿元，同比下降403.89%，扣非归母净利润4.63亿元，同比增长14.78%。23年Q3实现营业总收入12.99亿元，同比下降0.38%，归母净利润1.7亿元，同比提升61.35%，扣非归母净利润为1.67亿元，同比上升64.1%。Q2公司总部根据判决补提预计负债17.47亿元，是导致归母净利润大幅变化的主要原因。美味鲜前三季度实现营业收入37.9亿元，同比增长4.21%，归母净利润4.74亿元，同比增长24.07%。其中美味鲜Q3实现收入12.19亿元，同比增长3.86%，归母净利润为1.59亿元，同比增长64.57%。
收入端环比改善明显，中西部区域优势明显
1）从调味品细分品类来看：23Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油的营收同比增长率分别为4.25%/15.02%/-2.92%。23Q3酱油品类延续Q2增长态势，稳健发展，23Q3鸡精鸡粉品类延续双位数增长，主要系餐饮市场恢复，23Q3食用油营收同比下滑，但降幅有所收窄，环比实现改善；2）从销售地区来看：23Q2东部/南部/中西部/北部的营收同比增长率分别为2.94%/4.34%/11.99%/-8.15%，除北部外其他区域全部实现正增长，中西部地区延续双位数增长态势；3）从经销商数量来看：截止9月末，公司净增经销商107个，经销商累计总数2110个，网点数量增加目标稳步推进中。
成本改善明显，美味鲜净利率同比提升
美味鲜业务前三季度毛利率达到32.34%（同比增长1.79PCT），其中23Q3毛利率为33.27%（同比增长3.77PCT），23年Q2毛利率为32.66%，23年Q1毛利率为31.19%，成本改善驱动毛利率持续提升，逐季兑现。美味鲜前三季度公司销售费用率8.52%，同比下降0.03PCT，主要是电商费用减少，费用使用效率提升。管理费用率4.72%，同比下降0.16PCT，主要是薪酬福利减少，而调拨运费及物流辅助服务费增加影响。研发费用率3.54%，同比上升0.24PCT，主要是研发项目增加，影响研发项目人工、材料支出增加。23Q3归母净利率为13.97%，同比增长5.16PCT，盈利能力改善明显。
管理层治理改善，预计未来加速成长
公司聘任余向阳先生为公司总经理，林颖女士为常务副总经理，刘虹女士、陈代坚先生、郭毅航先生为副总经理。聘任林颖女士为财务负责人（兼任），聘任郭毅航先生为董事会秘书（兼任）。其中余向阳先生在快消品行业深耕30年，华润背景20年，不仅在快消品的品牌运作、渠道运营、终端管理等方面有非常深厚的经验和资源积累，而且经历过多次复杂企业整合，在企业管理方面也有丰富的实践经验，能够帮助公司实现新时期的战略落地。
投资建议
美味鲜业务Q3稳健发展，区域市场同比增长明显，中西部市场势头明显。公司根据判决补提预计负债17.47亿元，因此我们下调盈利预测，（前值为预计23-25年公司收入端增速分别为4.6%/11.5%/10.8%，归母净利润增速分别为217.8%/17.2%/14%，EPS分别为0.89/1.04/1.19元/股），本次调整为预计23-25年公司收入端分别为54.55/60.77/67.26亿元，同比增长2.1%/11.4%/10.7%，归母净利润分别为-7.72/7.49/9.01亿元，同比变动分别为-30.4%/扭亏为盈/20.2%，24-25年EPS分别为0.95/1.15元/股，对应24-25年PE为34/28X。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，食品安全事件。