Q3业绩同比微降，静待新业务落地驱动成长

（以下内容从中国银河《Q3业绩同比微降，静待新业务落地驱动成长》研报附件原文摘录）
恒辉安防(300952)
事件： 公司发布 2023 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收 6.95 亿元，同比增长 1.47%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 8.11%；基本每股收益 0.64元。其中，公司第 3 季度单季实现营收 2.54 亿元，同比下降 6.06%；归母净利润 0.51 亿元，同比下降 11.62%。
Q3 毛利率大幅提升， 盈利有望持续改善 。 报告期内，公司综合毛利率为26.77%， 同 比 提 升 4.58pct。其中， 23Q3 单季毛利率为 34.87%， 同 比 提 升14.53pct，环比提升 12.91pct。 2023 年前三季度， 公司期间费用率为 13.33%，同比提升 4.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.18% / 5.01% /5.03% / 0.11%，同比分别变动+1.17 pct / -0.33 pct / +0.35 pct / +3.61 pct。 报告期内， 公司净利率为 13.98%，同比下降 1.47pct。其中， 23Q3 单季公司净利率为 20.43%，同比下降 1.71pct，环比提升 7.52pct。
外销市场稳步发展，内销市场快速扩张。 公司稳定北美、欧洲市场销售，加大新兴市场开拓力度。 同时， 公司加大统筹布局，已形成较为完善的内销营销网络： 1）工业用品大客户，以汽车、石化、新能源等重点行业为切入点，积极开发样板客户，打造行业解决方案，新拓展潍柴、天合光能等优质客户； 2）流通批发渠道，划分 7 个大区，搭建渠道、找到战略运营商，并推进电商团队建设，响应国家 B2B 阳光采购平台战略。
持续推动产能建设，开辟第二、第三成长曲线。 公司加速推进恒辉安防产业园 7,200 万打项目建设，预计将于 2024 年年底完成全部建设， 2023 年年底前8 条 PU 生产线、 4 条丁乳生产线投入生产试运营。同时，公司超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达到 3,000 吨， 23H1 实现销售 0.17 亿元。产业园二期战略新材料项目年产 12,000 吨超高分子量聚乙烯纤维项目正式启动。此外，公司同北京化工大学合作，拟分阶段进行年产 11 万吨生物基可降解聚酯橡胶项目的投资建设；出资约 3.4 亿元于越南建设 1,600 万打功能性安防手套项目。
投资建议： 公司为功能性安防手套龙头，快速推进超高分子量聚乙烯产能布局，并规划可降解聚酯橡胶项目，未来成长可期， 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 1.02 / 1.37 / 1.81 元，对应 PE 为 18X / 13X / 10X，维持“推荐”评级
风险提示： 新项目落地不及预期的风险、 销售渠道开拓不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险 。