前三季度增长强劲，双十一表现值得期待

（以下内容从群益证券《前三季度增长强劲，双十一表现值得期待》研报附件原文摘录）
珀莱雅(603605)
结论与建议：
业绩概要：
公告前三季度实现营收52.5亿，同比增32.5%，录得净利润7.5亿，同比增50.6%；3Q实现收入16.2亿，同比增21.4%，录得净利润2.5亿，同比增24.2%。3Q业绩符合预期。
点评：
公司品牌影响力持续扩大，第二曲线高增长。以产品大类来看，三季度护肤（含洁肤）产品实现收入13.7亿，同比增15.8%，增速上较H1有所放缓，我们认为受7月公司调整抖音渠道运营模式影响，目前已有改善，客单价同比上升57%，主要受益高单价的精华、面霜等大单品销量增加；美容彩妆产品实现收入近2亿，同比增36.4%，客单价同比上升37.2%，彩棠作为公司第二成长曲线，品牌力正稳步上升；洗护类产品实现收入0.5亿，受益直营占比提升，客单价同比上升82.3%。
成本费用进一步优化，经营效率提升。3Q毛利率同比上升0.7pcts至72.7%，我们认为主要受益大单品占比提升以及线上直营收入占比上升。3Q期间费用率同比下降3.18pcts至49.91%，其中销售费用率同比下降1.09pcts至42.62%，我们认为主要跟费用投放节奏有关，由于双十一临近，我们预期公司将加大营销推广，4Q销售费用率环比或将有所提升；管理费用率同比下降2.3pcts，主要由于去年同期摊入较多股权激励费用；此外，财务费用率同比上升0.47pcts。
双十一活动在即，品牌势能有望更近一层。从全年来看，公司各大单品矩阵陆续实现配方和口碑的双重升级，复购率稳步上升，9月重磅推出“能量”系列，产品覆盖更加全面。双十一活动将于24日晚间拉开帷幕，参考年内大促表现，我们认为公司竞争实力将进一步巩固，全年业绩高增长可期。中长期来看，品牌、品类矩阵在大单品战略下不断完善，彩棠拓宽赛道，进一步抢占市场份额，第二曲线值得继续期待。
维持盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润11.3亿、14.1亿和17.4亿，分别同比增38%、24.2%和23%，EPS分别为2.84元、3.56元和4.38元，当前股价对应PE分别为33倍、26倍和21倍。公司发展战略清晰，竞争优势凸出，重申“买进”。
风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期