长白山23三季报点评：客运量价齐升，酒店持续发力，积极筹备静待冰雪季

（以下内容从信达证券《长白山23三季报点评：客运量价齐升，酒店持续发力，积极筹备静待冰雪季》研报附件原文摘录）
长白山(603099)
事件： 公司发布2023 年三季报。 1）23Q1-3 公司实现营收 4.97 亿元/+209%（同比，下同），归母净利润 1.52 亿元/+693%，扣非归母净利润 1.50 亿元；2） 23Q3 公司实现营收 3.30 亿元/+148%，归母净利润 1.39 亿元/+202%（历史最佳），扣非归母净利润 1.39 亿元。 3） 23Q1-3 公司经营性现金流2.58 亿元/+1087%。 4） 23Q3 较 19Q3 营收增长 29%，归母净利增长 32%，毛利率 63.27%，增长 3.92pct，净利率 42.27%，增长 1.09pct。
点评：
交通改善显著提升客流，量增价升贡献显著。 暑期长白山机场二期投入使用，21 年底高铁通车也在今年释放客流增量，带动公司三季度客流较 19 同期+6%，增速较上半年下滑主要受 19 暑期高基数以及 8 月天气因素影响，但步入 9 月长白山热度不减，接待游客 37.5 万，较 19 同期实现 25%的高增长。此外公司去年将北山门功能下移，带动客运单价提升，同时旅行社子公司大力发展包车业务， 由于客运业务经营杠杆较高，此部分增量收入转化为利润能力较强。
酒店业务表现亮眼，成为公司业绩重要支撑。 公司依托温泉资源布局酒店业务，定位高端、爬坡迅速，已成为第二大业务板块， 酒店业务扭亏为盈是公司下半年业绩增长的关键一环。
积极打造冰雪、温泉主力产品，冬季旅游有望升温。 冰雪方面，公司利用景区粉雪资源打造大型雪墙，在西坡和南坡打造 68 公里雪地越野摩托穿越项目，在北坡打造野雪场所；温泉方面。公司整合北山门温泉度假资源，打造长白山聚龙火山温泉部落，联动 3 家温泉+5 家酒店+2 家景区。此外，公司积极利用新媒体营销，举办洲际滑雪赛事提升景区知名度和影响力，公司冰雪潜能有望在今年冬季充分释放。
盈利预测与投资评级： 长白山作为质地优秀的传统景区，年初至今维持高景气度，步入暑期传统旺季热度持续攀升。展望未来，高铁开通+机场扩建有望打破长期制约长白山旅游发展的瓶颈，公司自身大力拓展冰雪项目，抢抓冰雪旅游机遇，打造一年两旺季，我们看好公司中长期的成长性。我们预计2023-2025 年，公司实现归母净利润 1.62 亿元、 1.93 亿元、 2.29 亿元，2023 年 10 月 19 日收盘价对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍、 15 倍， 维持对公司的“增持”评级。
风险因素： 项目建设不及预期，极端气候风险，非公开发行事项推进不及预期。