盈利能力明显改善，新任高管顺利履新

（以下内容从西南证券《盈利能力明显改善，新任高管顺利履新》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
投资要点
事件： 公司发布2023年三季报， 前三季度实现营收 39.5亿元，同比-0.1%； 归母净利润为-12.7亿元， 去年同期为 4.2亿元；实现扣非归母净利润 4.6亿元，同比+14.8%。 其中单三季度实现营收 13亿元，同比-0.4%， 实现归母净利润 1.7亿元， 同比+61.3%， 实现扣非归母净利润 1.6亿元，同比+64.1%，业绩超市场预期。
主业收入稳健增长， 东部南部止跌回正 。 前三季度美味鲜子公司实现收入 37.9亿元，同比+4.2%； 其中 Q3 单季度实现营收 12.2 亿元，同比+3.8%，调味品主业 Q3 增速环比有所提升。 分产品看， 23Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入 7.4/1.6/1.4/1.6亿元，同比分别+4.2%/+15%/-2.9%/-0.6%； 酱油及鸡精鸡粉维持较快增长， 主要受益于旺季餐饮渠道复苏良好； 此外，食用油及其他产品虽仍有下滑，但降幅环比 Q2亦显著收窄。分区域看， 公司持续加强空白市场开发， 中西部区域延续双位数以上增速； 东部和南部 Q3增速环比 Q2止跌回正， 同比分别+2.9%/+4.3%。 公司稳步推进全国化扩张， 1-9月经销商数量净增长 107 家至 2110 家。
成本红利逐步释放， 盈利能力明显改善。 23Q3 美味鲜毛利率为 32.3%，同比+1.8pp； 其中 Q3 单季度美味鲜毛利率为 33.3%，同比+3.8pp，毛利率提升主要得益于大豆、 包材等原料价格下降所致。 整体费用方面， 23Q3销售费用率同比-1pp 至 8.1%；管理费用率同比-2.3pp 至 5.9%。 美味鲜方面， 23Q3 销售费用率同比-1.5pp 至 8.4%，主要系电商相关营销费用减少； 管理费用率同比-1.1pp至 5%，主要由于薪酬福利减少及去年同期基数较高。 综合来看，得益于成本端原材料价格下行， 23Q3 美味鲜净利率同比+5.1pp 至 14%， 低基数下盈利能力明显改善。
新任高管团队履新， 调味品龙头未来可期。 高管选聘靴子落地， 新经营团队具备着丰富的行业经验， 其中余总及刘总长期深耕快消行业，有着丰富的品牌、渠道管理经验，其他高管在财务管理及资本运作方面亦有丰富经验；新任高管团队上任将有效提振团队士气， 改善经营管理效率。 展望明年， 新经营目标指引下，公司在全国化扩张以及餐饮渠道拓展方面具备较大潜力， 产品端零添加风潮带动下的结构升级亦值得期待； 随着成本端回落的红利持续释放， 新任班子领导的内部改革逐步落地，公司作为调味品龙头未来业绩高增可期。
盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.84元、 1.05元、 1.29元，对应动态 PE 分别为40 倍、 32 倍、 26 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 新管理团队磨合风险， 市场竞争加剧风险。