发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩

（以下内容从华安证券《发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩》研报附件原文摘录）
安图生物(603658)
事件：
2023年上半年，公司实现营业收入约21.08亿元，同比+1.82%；实现归母净利润约5.46亿元，同比+2.32%；实现扣非归母净利润约5.27亿元，同比+4.27%。
2023年第二季度，公司实现营业收入约10.71亿元，同比+3.12%；实现归母净利润约3.04亿元，同比+3.57%；实现扣非归母净利润约2.91亿元，同比+6.54%。
事件点评
2023年上半年略低于预期，分子诊断高基数影响表观业绩
2023H1公司营收与利润基本与去年同期持平，一方面是新冠检测类产品销售回落，另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响，公司2023H1营收同比增长约23%，仍保持稳健增长，增长来源主要是自产产品贡献，我们预计其中化学发光保持高速增长（上半年预计试剂收入增长约26%）。
按产品拆分来看，2023H1公司仪器类收入2.48亿元（yoy-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；试剂类收入17.8亿元（yoy+10.42%），占比84.44%（+6.6pct），同时由于自产产品占比提升，公司销售毛利率也有所提升，20203H1达到63.65%，较去年同期提升约4.75个百分点。按地区来看，中国大陆实现收入20.16亿元（yoy-2.97%），海外实现收入0.98亿元（yoy+91.67%），海外市场保持高速增长。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场，由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。
持续研发投入推进产线扩充
2023H1公司研发投入约3.11亿元，收入占比约14.75%。截至2023年6月底，公司已获得产品注册证681项（2023上半年获证约30项），并取得了449项产品的欧盟CE认证。2022年公司多款新设备上市，包括流水线AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等。试剂方面，2023年上半年公司新获产品注册（备案）证书30项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等，检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆（已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台）、NGS测序平台（完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证）等尖端产品在研。
投资建议
预计公司2023-2025收入有望分别实现48.05亿元、55.40亿元和67.46亿元（前值分别为53.44亿元、66.68亿元和81.90亿元），同比增长分别约8.2%、15.3%和21.8%，2023-2025年归母净利润分别实现13.09亿元、16.18亿元和20.07亿元（前值分别是14.50亿元、17.82亿元和21.68亿元），同比增长分别约12.2%、23.6%和24.1%。2023-2025年的EPS分别为2.23元、2.76元和3.42元，对应PE估值分别为20x、17x和13x。鉴于公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
IVD集采大幅降价风险。
高速机装机进展不及预期风险。
行业竞争加剧风险。