(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:2023Q2内外销收入改善,盈利能力稳健》研报附件原文摘录)
苏泊尔(002032)
2023Q2 业绩改善, SEB 经营预期向好外销有望持续改善, 维持“买入”评级
2023H1 公司营收 99.83 亿元(-3.31%),归母净利润 8.81 亿元(-5.6%),扣非归母净利润 8.57 亿元(-5.69%)。 2023Q2 营收 50.2 亿元(+6.53%),归母净利润4.43 亿元(+12.17%),扣非归母净利润 4.31 亿元(+12.88%)。 我们调整 2023-2025年盈利预测,预计归母净利润 22.18/25.64/28.18 亿元(原值为 22.94/25.58/28.26亿元), 对应 EPS 为 2.74/3.17/3.49 元,当前股价对应 PE 为 18.2/15.7/14.3 倍, 考虑到 SEB 预期向好+库存去化有望驱动外销改善, 维持“买入”评级。
2023Q2 内外销改善, SEB 经营预期向好+库存去化有望带动外销持续改善
分业务, 2023H1 炊具及用具实现营收 25.16 亿元(-17.95%),烹饪电器营收 44.95亿元(-2.04%),食物料理电器营收 16.91 亿元(+7.86%),其他家用电器营收 12.8亿元(+16.33%)。 分区域, 2023H1 内销/外销分别实现营收 75.02/24.81 亿元,同比分别+0.59%/-13.45%。单季度来看根据业绩快报 2023Q2 内销/外销同比分别+6.24%/+7.26%,增速环比 Q1 均有所提升,外销主要得益于下游大客户库存得到消化后逐渐增加订单,根据 SEB 公告, 2023Q2 SEB 集团整体营收同比+2.23%,其中 EMEA 地区同比+7.05%,北美地区降幅收窄, 全年预期 LFL 实现中高位数增长。 展望后续, SEB 预期全年 LFL 收入实现中单位数增长,下半年经营预期向好,伴随库存去化,公司外销业务有望持续改善。
费用管控良好,叠加收入改善, 2023Q2 盈利能力提升
2023H1 公司毛利率 25.42%( -0.28pct),其中内销/外销毛利率同比分别-0.95/+0.21pct, 单季度来看 2023Q2 公司毛利率 25.62%(-0.49pct)。 费用端,2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.61/-0.15/-0.4/+0.3pct,整体费用率控制良好,收入改善或带来费用摊薄效应。综合影响下 2023H1 公司扣非净利率 8.59%(-0.22pct)。 2023Q2 扣非净利率 8.59%(+0.48pct)。 展望后续, 内销受益产品结构和渠道优化,外销受益大客户订单改善,看好业绩逐季改善。
风险提示: 海外需求快速回落; 行业竞争加剧; SEB 订单转移海外等