(以下内容从华福证券《2023年半年报点评:单位盈利维持高位,N型放量提升综合竞争力》研报附件原文摘录)
晶澳科技(002459)
业绩简评: 2023年8月30日, 公司披露2023年半年报,上半年实现营业收入408.4亿元,同比+43.47%;实现归母净利润48.13亿元,同比+182.85%;实现扣非归母净利润51.63亿元,同比+216.19%。其中,2023年第二季度实现营业收入203.62亿元,同比+26.1%,环比-0.58%;实现归母净利润22.31亿元,同比+134.36%,环比-13.59%;实现扣非归母净利润26.73亿元,同比+187.12%,环比+7.35%。
二季度组件价格快速下跌影响出货,但单位盈利仍维持高位: 23年上半年组件出货23.95GW, 海外占比55%;其中二季度出货12.3GW。 二季度组件价格快速下跌导致下游观望情绪加强, 在此期间公司并未采取激进的低价抢单策略, 因此出货量受到一定影响, 但单位盈利仍维持高位。
技术为本持续研发投入,创新突破推动降本增效: 23年上半年研发投入22.28亿元,同比+8.78%。 最新N型倍秀( Bycium+)电池量产转换效率最高达25.6%,推出N型TOPCon组件DeepBlue 4.0 PRO,相比P型组件BOS成本降低2%-4.5%, LCOE降低2.5%-6%,降本增效成果显著。
一体化产能持续扩张, N型放量提升综合竞争力: 预计到23年底公司拥有硅片/电池/组件产能约85/85/95GW,其中N型电池产能约57GW占比67%。 N型产能快速放量有望提升公司产品综合竞争力以及盈利稳定性。
股权激励彰显信心: 8月30日公司同时发布23年股权激励计划草案,其中提到公司业绩考核目标为23-25年净利润不低于95/125/160亿元或营收不低于1000/1200/1500亿元,彰显对公司未来经营业绩的信心。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司23-25年营业收入约906/ 1094/1290亿元,归母净利润约95/ 124/ 151亿元,三年同比增长72%/ 31%/22%,对应23-25年PE为9.7/ 7.4/ 6.1倍(以9月1日收盘价计算) , 考虑公司作为一体化龙头的竞争优势显著, N型放量后带来综合竞争力提升,给与公司23年15XPE, 目标价43.03元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 需求不达预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。