ABC进展顺利，静待量利双收

（以下内容从西南证券《ABC进展顺利，静待量利双收》研报附件原文摘录）
爱旭股份(600732)
投资要点
事件：公司2023上半年实现营业收入162.49亿元，同比上升1.65%，归母净利润13.09亿元，同比增长119.6%，扣非归母净利润12.67亿元，同比增长128.49%，符合预期。
行业供需持续紧张，PERC电池单瓦利润有望进一步提升。上半年电池及组件出货18.76GW，同比增长13.56%。扣除存货减值影响，实际单瓦盈利水平超8分，好于行业水平，公司盈利能力突出。上半年硅料价格探底，下半年下游需求放量，后续盈利将逐季向上。我们认为，产业链上下游产能结构失衡，以及电池新技术扩产的不确定性将导致今后至少1年的大尺寸电池产能供给偏紧，预计2023年全年PERC电池单瓦盈利能够超过0.1元。
上半年ABC持续投入，进展顺利。公司上半年管理费近4亿元，同比增加2.2亿，Q2单季2.5亿，环比增加1亿元。上半年研发费7.9亿元，同比增长41%，继续高投入。公司ABC技术珠海一期产线已经达产，量产效率达到26.5%，ABC组件量产交付效率可达24%。公司ABC组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约2.20元，溢价超5毛/W。公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立了海外子公司，同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。下半年，公司N型ABC组件实现批量出货。
市场接受度高，在手订单充足。得益于ABC组件优异的产品力，公司逐渐赢得信赖并达成诸多合作。公司与德国Memodo集团签订1.3GW的ABC组件供货协议，与荷兰LIBRA集团签订650MW的ABC组件供货协议，与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作。目前，公司ABC组件供不应求，合计约有5GW订单，在手订单充足。
年底投产25GW电池、组件一体化产能，产能进一步扩张。公司珠海6.5GWABC电池项目已达产，配套组件预计9月底投产，义乌15GW正在建设中，年底有望形成25GW电池组件一体化产能。济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备，预计明年投产，公司未来还将新增国内生产基地1-2处，每个基地规划不低于30GW电池、组件的一体化产能，预计未来每年将新增20-30GW的ABC一体化电池、组件产能。
盈利预测与投资建议：公司PERC电池片业绩将逐季度提升，且公司ABC组件发电效率全球领先，未来有望顺利转型能源互联网产品提供商，依据目前电池片盈利水平及未来供需情况的分析，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.95/70.43/98.45亿元，维持目标价49.10元（除权后），维持“买入”评级。
风险提示：下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑的风险；公司ABC电池技术开发失败的风险。