国产替代有望加速；盈利能力持续提升_股票频道

（以下内容从海通国际《国产替代有望加速；盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
北方华创(002371)
2Q23 收入超预期，利润新高：公司发布 2023 年半年报，收1H23 实现收入 84.3 亿 (+54.8%YoY)，净利润 18 亿 (+138% YoY)。分季度来看，二季度收入 45.6 亿超市场预期 (+18% QoQ/+38% YoY)，实现净利润 12.1 亿，扣非净利润 10.8 亿，扣非净利润率 23.6%，均创历史新高。
规模效应体现，盈利能力提升：公司上半年电子装备业务毛利率 38.4%，较去年同期提升 1.9 个百分点。我们认为未来高毛利的半导体设备在电子装备业务中占比提升，以及零部件国产化带来的成本下行，将带动公司电子装备业务毛利持续上升。另一方面公司 2Q23 单季度扣非净利润率 23.6%创历史新高。伴随公司收入体量增加，规模效应持续体现，盈利能力将持续提升，我们预期公司 2023/2024/2025 年扣非净利率分别为 14.3%/15.4%/18.5%。
在手订单饱满，国产替代加速：公司截至二季度末合同负债85.7 亿，较去年同期 56.8 亿增长 51.2%。同时，公司上半年新签订单饱满，同比增长超 30%，且以半导体订单为主。同时，海外龙头ASML/AMAT/TEL 等均表示中国客户需求强劲，且订单具有持续性，我们认为中国 WFE 市场仍将在 2024 年将同比增长 25%（2023年下滑 2%）。另一方面，日本于七月份开始限制先进半导体设备出口至中国，同时 H 公司于 8 月 29 日高调发布 Mate 60，我们认为受国际地缘政治风险影响，后续设备国产化率将会加速提升。
估值与建议：目前公司估值具备较强吸引力，公司同业中微公司/盛美上海/拓荆科技分别对应 49x/47x/57x 2024PE，其 2023-2025年利润复合增速分别为 19%/26%/44%。我们预计公司 2023/2024/2025 年净利润分别为 39/55/65 亿元， 2023-2025 年利润复合增速64%，目标价 366 元对应 35x 2024PE（历史平均远期 PE，较前次40x 2024PE 略有下调），维持优于大市评级。
风险： 1）新产品推广不及预期； 2）竞争加剧； 3）铜价持续上涨冲击盈利能力； 4）产能释放不及预期