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2023半年报点评:Q2行业同环比继续复苏,业绩符合预期

来源:东吴证券 作者:黄细里,杨惠冰 2023-09-01 09:01:00
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(以下内容从东吴证券《2023半年报点评:Q2行业同环比继续复苏,业绩符合预期》研报附件原文摘录)
中国重汽(000951)
投资要点
公告要点:公司披露2023年半年报,2023H1营收201.87亿元,同比+31.7%;2023Q2实现营收109.74亿元,同环比分别+40.07%/+19.1%,2023Q2归母净利润2.72亿元,同环比分别+38.53%/+21.49%,Q2扣非归母净利润2.71亿元,同环比分别+48.68%/+22.52%,Q2业绩表现符合我们预期。
1)营收维度,2023Q2重卡行业累计实现批发销量24.7万辆,同环比分别+66.7%/+2.4%,同比大幅增长主要系去年同期基数较低,环比小幅上升主要系季节性因素所致;公司2023H1重卡销量6.09万辆,同比+23.2%,市占率达12.48%;重汽集团2023H1实现重卡批发销量10.89万辆,同环比分别+45.1%/+31.7%,同比跑赢行业,重卡行业批发口径市占率为26.58%,同环比分别+0.03/+0.03pct。行业整体持续复苏向上,公司营收同环比提升。2)毛利率维度,Q2实现毛利率7.43%,同环比分别-0.67/-0.49pct,同环比小幅波动基本平稳。3)费用率维度,Q2销售/管理/研发费用率分别为1.47%/0.01%/1.05%,同比分别+0.68/-1.13/+0.33pct,环比分别+0.19/-0.85/+0.17pct,管理费用同环比大幅下降系报告期内公司推进管理扁平化改革,人工成本下降。
国内复苏+出口爆发,海内外持续共振,重汽公司有望保持持续高增长。2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径)/国内分别为27/61万辆,同比分别+55%/+29%。2023下半年,中国重汽将抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升。
盈利预测与投资评级:看好重卡行业周期上行背景下龙头表现。我们维持公司2023~2025年营业总收入为393/562/630亿元,归属母公司净利润为10/14/20亿元,分别同比+370%/+43%/+41%。对应EPS为0.85/1.22/1.72元,对应PE为19/13/9倍。鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置,我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价,维持“买入”评级。
风险提示:重卡行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动。





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