(以下内容从信达证券《二季度扭亏为盈,改革成果逐步落地》研报附件原文摘录)
金种子酒(600199)
事件:公司发布《2023 年半年度报告》 , 2023 年半年度实现营收 7.68 亿元(+28%),实现归母净利润-0.38 亿元(去年同期-0.55 亿元)。
点评:
二季度扭亏,招商提速、省外加速扩张。 1) 23Q2 营收 3.35 亿元(+31%),归母净利润 0.03 亿元(去年同期-0.43 亿元)。 23Q2 合同负债 0.91 亿元,环比 Q1 下降 0.8 亿。 2)分地区, 23Q2 省内营收 1.74 亿元占比 81%(Q1 占比 89%),或因公司借助华润渠道加速省外扩张。 3)经销商数量:省内 290 家(相比 Q1 增加 40 家),省外 180 家(相比 Q1 增加 71 家)。
百元以下白酒放量,盈利能力持续提升。 1) 23H1 白酒营收 4.93 亿元(+35%,经营公告口径),其中中高档 1.1 亿(-53%)因馥合香升级换包装,上市时间较晚,对营收贡献有限;普通 3.86 亿(+177%)。 2) 23Q2白酒营收 2.15 亿元(+50%),其中中高档 0.72 亿(-21%)占比 34%(Q1占 13%, 22Q2 占比 64%),普通 1.42 亿(+174%)占比 66%(Q1 占比 87%,22Q2 占比 36%)因“头号种子” 3 月上市,老品特贡/柔和/祥和借助华润渠道焕发生机。 3) 23Q2 毛利率 33.8%,环比 Q1 提升 6.6 个百分点,比 22Q2 提升 2.4 个百分点。毛利率自 22Q4 以来持续提升,改革富有成效。 4) 23Q2 销售费率 6.65%,环比 23Q1 下降 11.9 个百分点,比 22Q2下降 20 个百分点。因广告/促销费下降,费用使用更加精细高效。
改革成果逐步落地,预期下半年馥合香起势产品结构优化。 1) 上半年通过组织/管理重塑,盈利能力持续增强。底盘产品借助华润渠道放量,招商及网点建设加速,我们预计下半年馥合香系列动销提振,产品结构有望进一步优化。 2)据公司公告,部分董事及高管拟于 5 月 23 日起 6个月内合计增持 320-420 万元,截至 8 月 22 日已增持 265 万元。
盈利预测与投资评级: 维持预测 23-25 年 EPS 至 0.16/0.52/1.03 元,增速 155/233/99%。 维持“ 买入” 评级。
风险因素: 新品推进不及预期、改革落地不及预期
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