内销稳健恢复，外销拐点已现_股票频道

（以下内容从国金证券《内销稳健恢复，外销拐点已现》研报附件原文摘录）
苏泊尔(002032)
业绩简评
2023 年 8 月 30 日公司披露半年报业绩，上半年实现营收 99.8 亿元，同比-3.3%；实现归母净利润 8.8 亿元，同比-5.6%；实现扣非归母净利润 8.6 亿元，同比-5.7%。其中， Q2 实现营收 50.2 亿元，同比+6.5%；实现归母净利润 4.4 亿元，同比+12.2%；实现扣非归母净利润 4.3 亿元，同比+12.9%。
经营分析
内销稳健恢复，外销拐点已现。分区域： Q2 内销同比+6.24%（ Q1同比下滑），其中预计线上得益于兴趣电商流量优势取得快速增长，但线下仍略有下滑；外销同比+7.26%， Q2 以来主要外销客户的库存逐步得到消化，订单数量逐步增加，下半年低基数下公司外销有望实现双位数增长，全年仍有望实现 8%的关联交易指引目标。分产品： 1H23 公司炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器收入为 25.2/45.0/16.9/12.8 亿元，分别同比-18.0%/-2.0%/+7.9%/+16.3%。
毛利率略有下降，费用控制较好。 1H23、 2Q23 公司毛利率分别为25.4%/-0.3pct、 25.6%/-0.5pct，整体毛利率微降，拆分来看 Q2内销毛利率略有提升，外销毛利率小幅下降主因去年同期与外销客户 SEB 定价调整推动外销毛利率较高，今年面临高基数影响。Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率为 10.9%/3.7%/-0.5%/1.8%，同比-0.6pct/-0.6pct/+0.3pct/-0.4pct，今年厨房小家电公司基本均在加大抖音等新渠道的建设力度，销售费率提升明显，但公司在抖音上已有较好规模，预计抖音渠道已实现盈亏平衡，后续盈利有望进一步提升，同比看费率压力预计小于竞争对手。公司所得税费用同比下降，主系下属子公司重获高新技术企业认证使得所得税率下降。综合来看，公司 1H23、 2Q23 净利率分别为8.8%/-0.5pct、 7.5%/-1.7pct。展望未来，公司在品类上的产品创新竞争力有望促进公司内销持续增长， SEB 经营预期向好带动补库需求增多有望驱动公司外销持续改善。
盈利预测、估值与评级预计公司 2023-2025 年实现归母净利 22.2/24.7/27.4 亿元，同比+7.4%/+11.2%/+11.0%，公司现价对应 PE 为 17.4/15.7/14.1x，维持“增持” 评级。
风险提示
消费复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率变动风险。