品牌向上势头强劲，H1业绩超预告上限_股票频道

（以下内容从群益证券《品牌向上势头强劲，H1业绩超预告上限》研报附件原文摘录）
珀莱雅(603605)
结论与建议：
业绩概要：
公告H1实现营收36.3亿，同比增38.1%，录得净利润约5亿，同比增68.2%，2Q实现营收20亿，同比增46.2%，录得净利润2.9亿，同比增110.4%。2Q实际业绩超此前预告上限。分红方案：拟每10股派发现金股利3.8元
点评：
上半年公司护肤类产品实现收入30.6亿，同比增38%，美容彩妆类实现收入4.7亿，同比增32.3%，洗护类实现收入0.97亿，同比增94.17%。以品牌看，主品牌珀莱雅实现收入28.9亿，同比增35.9%，美妆品牌彩棠实现收入4.14亿，同比增78.7%，悦芙媞实现收入1.3亿，同比增64.8%，洗护品牌OR实现收入0.97亿，同比增78.7%。单季度来说，在大单品战略发力和品牌影响力持续提升作用下，2Q公司平日和618大促销售均表现出色，护肤类实现收入16.7亿，同比增42.8%，美容彩妆类实现收入2.7亿，同比增37.3%，均价分别同比上升43.5%和45.9%。
渠道看，线上自营持续发威，H1线上实现收入33.3亿，同比增44.2%，其中直营网点实现收入26.6亿，同比增52%，收入占比上升4.23pcts至79.85%，抖音、天猫平台表现优异，上半年珀莱雅品牌GMV分列上述两平台美妆第三、第四，国货排名第一。线下渠道实现收入2.9亿，同比下降5.8%，主要受结构转型影响，线下日化营收同比增5.6%，客单价上升。
毛利率来看，H1毛利率同比上升2.39pcts至70.51%，2Q毛利率同比提升2.3pcts至70.9%，主要由于高单价的护肤大单品及彩棠品牌收入占比提升，另一方面也受益线上直营占比进一步上升。
H1期间费用率同比上升1.4pcts至50.5%，主要由于新品牌孵化、线下及海外渠道探索导致销售费用率同比上升1pcts至43.6%，股权激励费用增加使管理费用率同比上升0.5pcts至5.3%，此外研发费用率小幅上升0.2pcts，但由于汇兑收益及利息收入增加，财务费用率同比下降0.3pcts。2Q期间费用率同比上升0.95pcts，主要受销售费用率同比上升1.15pcts影响。
上半年，公司逆势上行，取得靓丽的业绩表现，主品牌珀莱雅围绕双抗、红宝石、源力三大系列进一步提升功效，消费者粘性加强，彩棠拓宽赛道，完善品类布局，进一步抢占市场份额，OR、悦芙媞持续推进品牌定位，满足细分市场需求。在6*N战略持续深入推进下，我们预计全年公司将维持上升态势，H2有望保持强势增长。
上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润11.3亿、14.1亿和17.4亿，分别同比增38%、24.2%和23%，EPS分别为2.84元、3.56元和4.38元，当前股价对应PE分别为35倍、28倍和23倍。公司发展战略清晰，竞争优势凸出，重申“买进”。
风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期