2023年中报点评：二季度降价盈利承压，2H降本措施落地有望驱动盈利回升_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：二季度降价盈利承压，2H降本措施落地有望驱动盈利回升》研报附件原文摘录）
壹石通(688733)
投资要点
中报业绩符合预期。公司 23 年 H1 营收 2.16 亿元，同减 26%，归母净利 0.12 亿元，同减 86%，毛利率 24%，同减 19pct，计提股权激励费用影响 0.23 亿元利润，若加回，则归母净利 0.35 亿元，同降 57%； 23Q2营收 1.1 亿元，同环比-22%/+3%，归母净利-0.01 亿元，同比转负。 23Q2毛利率 20%，同环比-21/-8pct，公司此前预告 23H1 归母净利 0.1-0.14 亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。
涂覆需求阶段性下降，勃姆石 23Q2 出货约 0.55 万吨。我们预计 23H1勃姆石出货 1-1.1 万吨，同减约 10%，其中 23Q2 勃姆石出货约 0.55 万吨，同比基本持平，环增 10%；公司上半年出货承压主要系极盾产能释放后卓高减少采购，我们预计 23H1 隔膜涂覆出货约 0.5 万吨，同降近30%，占出货比重下降 10pct 至 50%以下。公司主动降价换取市占率，且成功导入恩捷成为公司隔膜第一大客户，其他隔膜厂商贡献额外增量，且公司新品小粒径勃姆石打开超薄涂覆市场，有望对冲卓高出货减量。公司 7 月排产环比已有 20%改善，我们预计 Q3 排产环比增 20%-30%，我们预计 23 年全年勃姆石出货 2.5-2.6 万吨，同比持平微增。
降价导致 23Q2 盈利承压， 2H 降本兑现预计推动盈利恢复。盈利方面，公司 23H1 单吨盈利 0.1 万元左右，若加回股权激励费用影响，我们测算单吨盈利 0.35 万元，较 22 年下滑约 25%。公司 3 月起产品降价 5%-8%， 23Q2 充分体现，但产能利用率较低导致降本未完全体现， Q2 扣非单吨基本盈亏平衡。公司下半年产能利用率逐步提升，且工艺改进降低生产单耗，我们预计分产品降本水平 15%-30%之间，我们预计下半年单吨利润可恢复至 0.3 万元/吨左右，我们预计 23 年全年勃姆石单吨利润可维持 0.2 万元/吨左右。
新产品下半年陆续投产，有望贡献盈利增量。电子材料方面，公司 9800吨导热球铝我们预计 10 月投产，可用于液冷板导热胶； 200 吨 low-alpha射线高纯氧化铝我们预计 Q4 投产，可用于下游 AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料。阻燃材料方面，公司阻燃泡棉材料 Q2 已实现送样，我们预计 Q4 有望小批量出货。
盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修公司 23-25 年归母净利预期至 0.70/1.18/1.79 亿元（原预期 1.31/2.05/3.19 亿元），同比-52%/+68%/+52%，对应 PE 为 76x/45x/30x，考虑到公司长期仍有增长潜力，维持“增持”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期