恒立液压点评报告：中报业绩符合预期，多元化与国际化业务持续拓展_股票频道

（以下内容从浙商证券《恒立液压点评报告：中报业绩符合预期，多元化与国际化业务持续拓展》研报附件原文摘录）
恒立液压(601100)
事件：公司发布 2023 年中报
投资要点
传统板块核心地位夯实，非挖领域不断拓展，公司中报业绩表现优于行业公司 2023 年半年度营收 44.52 亿元，同比增长 14.55%，归母净利润 12.79 亿元，同比增长 20.97%，扣非归母净利润 12.43 亿元，同比增长 23.14%。单二季度营收 20.25 亿元，同比 20.1%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 23.50%，扣非归母净利润 6.43 亿元，同比增长 27.3%。业绩表现优于行业，主要原因是公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，填补了小型液压件的空白，通用泵阀产品在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业应用不断拓展。
净利率上半年小幅提升，单二季度环比提升明显，主要受益于财务费用降低公司上半年毛利率 39.02%，同比下滑 0.11pct，净利率 28.77%，同比提升1.52pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.71%、3.75%、 7.56%、 -6.67%，同比+0.62pct、 +0.74pct、 -0.15pct、 -2.48pct。毛利率略下滑，净利率提升主要受财务费用率降低影响。单二季度看，毛利率 36.82%，同比下滑 3.97pct，环比下滑 4.04pct，净利率 32.32%，同比提升 0.88pct，环比提升 6.5pct，净利率环比提升明显。
分产品看：挖机油缸表现优于行业，多元化产品应用领域不断拓展上半年公司共销售挖掘机专用油缸 32.28 万只，同比增长 5%；重型装备用非标准油缸 11.43 万只，同比增长 18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货；开发了螺纹插装阀近 600 款，平衡阀，集成阀组 400 余款，且陆续批量供货。
分市场看：海外市场表现优于国内，国际化布局有序推进公司营业收入同比增长 14.55%，国内市场收入同比增长 9.09%，海外市场收入同比增长 42.98%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长 18%，海外市场表现优于国内市场，公司整体表现优于行业。在资本支出方面，公司募投项目有序推进，进展顺利；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。
持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进成长路径： 1）国产替代，存量产品市占率提升； 2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透； 3）从工程机械行业向通用领域拓展； 4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径； 5）电动化实现技术升级； 6）全球化成长空间更大。
投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 27.8 亿、 34 亿、 43.6 亿元，同比增长 19%、 22%、 28%，对应 PE 分别为 30、 25、 19 倍。维持买入评级。
风险提示：工程机械行业修复不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动