(以下内容从国金证券《业务全面恢复,龙头地位巩固》研报附件原文摘录)
爱尔眼科(300015)
业绩简评
2023年8月24日,公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入102.5亿元(+26%);归母净利润17.1亿元(+33%);扣非归母净利润17.6亿元(+27%)。
分季度来看,2023年Q2公司实现收入52.3亿元(+33%);归母净利润9.3亿元(+37%);扣非归母净利润10.1亿元(+33%)。
经营分析
诊疗量快速恢复,业务条线全面增长。2023年H1,公司实现门诊量727.0万人次(+31%),手术量60.8万例(+36.6%)。分产品看,2023年H1,公司实现屈光收入40.3亿元(+17.1%),白内障收入16.7亿元(+60.3%),眼前段收入8.7亿元(+27.9%),眼后段收入6.9亿元(+31.8%),视光服务收入23.0亿元(+30.5%),其他项目收入6.7亿元(+3.3%)。部分去年因外部环境延迟的老年患者的需求得到满足,白内障业务修复明显,毛利率为37.5%(+1.60pcts)。视光服务项目持续增长的同时,高毛利属性持续彰显,毛利率为55.2%(+1.55pcts)。
医疗服务网络规模扩大,品牌影响力持续提升。2023年H1,公司境内医院229家(同比+42家),门诊部168家(同比+36家);海外已布局124家眼科中心及诊所(同比+9家)。规模扩大增强医疗服务能力,同时稳步提升学术影响力,新获批省市科研项目52项,其中省级项目46项,公司专家发表SCI/Medline期刊收录论文48篇。
费用端较为平稳,盈利能力持续向好。2023年H1,公司销售/管理费用率分别为10.2%、12.9%;综合毛利率为49.5%,净利率为18.9%(+1.3pcts)。2023年8月23日,公司发布公告,控股股东爱尔投资(持有公司总股本34.3%)承诺,即日起未来6个月内不以任何方式减持持有的公司股份。在稳健的经营状态下,控股股东的不减持承诺进一步彰显了对公司未来发展的信心。
盈利预测、估值与评级
公司作为国内眼科医疗行业服务龙头,规模优势突出,在眼科行业高速发展的大环境下,看好公司长期发展。预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.4、46.1、60.1亿元,同比增长36%、34%、30%,EPS分别为0.37、0.49、0.64元,现价对应PE为49、36、28倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险;合规监管风险等。
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