2Q经营进一步改善，盈利弹性可期_股票频道

（以下内容从国金证券《2Q经营进一步改善，盈利弹性可期》研报附件原文摘录）
梦百合(603313)
业绩简评
8月21日公司发布23年中报，23H1公司实现营收36.0亿元，同比-11.8%；归母净利润1.0亿元，同比+16.7%。其中2Q实现营收19.0亿元，同比-2.0%；归母净利润0.8亿元，同比+53.0%。整体来看，公司业绩正逐季改善，2Q利润略超市场预期。
经营分析
2Q自主品牌加速增长，海外需求已现修复：公司23H1国内/海外收入分别同比+19.6%/-15.8%至5.7/29.3亿元，其中2Q国内/海外收入分别同比+36.1%/-7.3%至3.3/15.2亿元。内销方面，自主品牌增长优异，23年2Q营收同比+74.8%至2.7亿元，其中经销/直营/电商渠道收入分别+64.3%/+84.0%/75.4%至1.0/0.3/0.7亿元。23年2Q末梦百合直营/经销门店较22年底分别+16/154家至161/1320家，单店收入均已有明显提升。外销方面，美国地区受去库影响，2Q营收同比-12.4%至10.6亿元，但环比来看已现改善趋势（+5.4%），而欧洲地区23年2Q收入同比+7.7%至3.9亿元。
2Q毛利率延续改善趋势，核心亏损点逐步减亏：公司23H1毛利率同比+7.1pct至36.1%，其中2Q毛利率同比+7.4pct至36.1%，预计主要由于原材料成本、海运费下降以及自主品牌占比提升。费用率方面，23H1由于自主品牌加大推广力度，公司销售费用率同比+5.4pct至20.9%，而管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.1/+1.1pct至7.5%/1.3%/2.4%，其中汇兑收益23H1达8244.8万元。整体来看，公司盈利能力改善趋势已现，此前的两大亏损点均在减亏，一方面美国两大工厂23H1整体仅亏损54.7万元，另一方面内销主体公司上海梦百合23H1亏损1674.4万元（去年同期亏损3273.8万元）。
外销盈利变量均在转好，内销扩张顺利，整体盈利弹性可期：外销方面，除海运费、原材料成本压力已逐步缓解外，随着美国床垫去库接近尾声叠加下游需求逐步改善，整体美国工厂产能利用率有望逐季爬升，外销盈利能力拐点已现。内销方面，公司线上线下持续扩张，线下同店收入已开始提升，随着渠道管理体系、品牌建设逐步完善，国内业务发展越发良性，扭亏为盈可期。整体来看，随着多项变量逐步转好，公司盈利水平有望逐季恢复。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年EPS分别为0.56/1.01/1.54元，当前股价对应PE为21/11/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；人民币汇率大幅波动。