2023半年报点评：2023Q2淡季不淡营收增速亮眼，盈利能力持续改善

（以下内容从东吴证券《2023半年报点评：2023Q2淡季不淡营收增速亮眼，盈利能力持续改善》研报附件原文摘录）
科思股份(300856)
投资要点
2023H1营收同增45.1%，归母净利润同增138.7%：2023H1公司实现营收11.9亿（同比+45.1%，下同），实现归母净利3.5亿（+138.7%），扣非归母净利3.4亿（+145.6%）。单Q2看，实现营收6.0亿（+47.9%），实现归母净利1.9亿（+114.2%），实现扣非归母净利1.9亿（+113.9%）。公司业绩超出此前市场预期。
2023H1化妆品原料毛利率同比提升明显，2023Q2期间费用率有所增加：2023Q2毛利率/净利率分别为49.7%/31.6%，分别同比+15.6pct/+9.8pct，环比+0.6pct/+4.3pct。2022Q1以来，公司毛利率、净利率呈现逐季提升趋势。毛利率同比提升主要系提价政策落地、产能利用率提升以及新产品产能逐步释放等。毛利率分品类看，2023H1化妆品原料/合成香料毛利率分别为53.4%/21.9%，较去年同期分别同比+21.1pct/-3.3pct。2023Q2公司期间费用率同比+2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5pct/+1.4pct/-0.1pct/+0.2pct。
此前发布股权激励计划，高营收目标彰显发展信心，看好公司成长性：此前公司发布股权激励计划，以2022年营收为基数，2023~25年当年营收较2022年增速CAGR分别不低于30%/28%/25%，定出营收增长目标，代表公司更强的增长决心，未来连续三年复合高增速目标彰显公司成长性！公司是A股上市公司中稀缺的化妆品原料标的，业绩的持续高增来源于高价值产品的比例提升而非单纯的周期涨价，具有较强可持续性，看好公司成长性。
盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，我们将公司2023-25年归母净利润从5.41/6.83/8.67亿元上调为6.85/8.47/10.34亿元，分别同增77%/24%/22%，当前市值对应2023~25年PE为19x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。

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