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出货环比高增,毛利率提升及业绩大超预期

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(以下内容从东吴证券《出货环比高增,毛利率提升及业绩大超预期》研报附件原文摘录)
阳光电源(300274)
事件:公司发布2023H1业绩预告,预计2023H1实现归母净利润40.0-45.0亿元,同增344%-400%;扣非归母净利润39.0-44.0亿元,同增390%-453%;其中2023Q2归母净利润24.92-29.92亿元,同增410%-512%,环增65%-98%,扣非归母净利润24.41-29.41亿元,同增476%-594%,环增67%-102%,业绩大超市场预期。
2023Q2逆变器出货环增40%+、毛利率超预期提升。公司2023H1逆变器出货约50GW,同增60%+,其中2023Q2出货约29GW,环增40%+,其中我们预计海外占比约60-70%,环比持平,量上主要系2022年供货紧张,2023年货源缓解,公司品牌力强,市场渠道深厚,我们预计今年海外市占率有明显提升;利上今年价格端较为稳定,地面供货较为紧张,受益规模效应+海运费等成本下行+汇率因素,毛利率持续提升超预期,我们预计环比提升3-5pct,全年我们预期出货120-140GW,同增60%+。
储能2023Q2出货环比翻倍、毛利率超预期提升。公司2023H1储能出货约5GWh,同增150%,其中2023Q2出货约3.5GWh,发货我们预计环比翻倍增长,确认收入预计环增50%+,我们预计海外出货占比60-70%,主要系美国大储需求持续旺盛,阳光在美国市场深耕多年品牌获得认可,储能电池系统和PCS份额稳步提升,户储产品渠道逐步打开增长也很显著,而盈利能力方面,因为价格端稳定+成本下行+规模效应叠加汇率影响,毛利率在一季度大幅改善基础上进一步提升,全年储能我们预期出货16-20GWh,同比翻倍以上增长,其中户储我们预计出货20-30万套。
汇兑贡献正向收益、其他业务符合预期稳步增长。公司出口占比超过50%,人民币贬值使得外币应收账款明显升值,我们预计2023H1收益3-4亿元,其中二季度预计明显好于一季度;风电、电站EPC等业务平稳增长,全年我们预计电站开发6GW左右,同增50%+。
投资建议:考虑公司逆变器及储能出货与盈利持续超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年实现利润92.0/120.0/150.1亿元(2023-2025年前值为71.6/98.4/128.6亿元),同增156%/30%/25%,考虑公司为光储龙头,储能出货翻倍增长,给予2023年30倍PE,对应目标价186元,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期。





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