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二季度业绩高增,重卡复苏持续

来源:西南证券 作者:郑连声 2023-07-05 13:10:00
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(以下内容从西南证券《二季度业绩高增,重卡复苏持续》研报附件原文摘录)
中国重汽(000951)
投资要点
事件:公司发布2023年中报预告,预计23H1实现归母4.7-5.3亿元,同比+45%-65%;实现扣非后净利润4.4-5.0亿元,同比+45%-65%。由此估算,Q2实现归母2.4-3.1亿元,同比23%-55%,环比8%-36%,Q2中值2.7亿元,同比+39%,环比+22%;扣非后净利润2.2-2.8亿元,同比+18%-51%,中值2.5亿元,同比+36%,环比+12%。业绩表现好于预期。
集团销量高增,预计公司销量也实现高增。根据中汽协数据,公司所在集团4-5月份销量达4.1万辆,同比增长68.4%,公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元,销量预计也实现了不错增长。
销量增长、促销收窄等因素促进公司利润高增。我们分析,Q2公司业绩实现高增的原因在于:1)行业景气度逐渐恢复的背景下公司销量实现的不错的增长;2)公司终端促销力度有所收窄;3)出口持续快速增长,并且出口的盈利能力好于内销。以上三个因素同时带来了产能利用率的提升和单车盈利的提升,因此促进了公司Q2业绩高增。
行业景气有望持续恢复,公司单车盈利有望进一步提升。根据中汽协数据和第一商用车网初步数据,23Q2我国重卡销量同比增长56.9%至23.3万辆,未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下,预计行业景气度能够持续恢复,行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面,随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄,预计未来公司单车的盈利能够进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.94/1.40/1.88元,对应PE为18/12/9倍,未来三年归母净利润年复合增速117.8%,维持“买入”评级。
风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。





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