“一核”主业全周期布局，“两翼”业务加速落地，盈利能力显著改善_股票频道

（以下内容从华安证券《“一核”主业全周期布局，“两翼”业务加速落地，盈利能力显著改善》研报附件原文摘录）
鸿合科技(002955)
主要观点：
事件：
22 年公司共实现营业收入 45.49 亿元（YoY -21.71%），实现归母净利润 3.96 亿元（YoY +134.44%），实现扣非归母净利润 3.18 亿元（YoY +141.1%）。
23Q1 公司实现营收 6.53 亿元（YoY -27.9%），实现归母净利润 0.23亿元（YoY -44.57%），实现扣非归母净利润 0.12 亿元（YoY -59.04%）。
22 年受疫情影响营收承压，得益于海运费及面板价格下降，公司盈利能力显著增强
22 年学校对智能交互面板的采购活动受到疫情影响， 22 年国内业务收入达 22.18 亿（YoY -32.3%）；海外教育 IWB 产品渗透率低、市占率高，且为政策支持领域，自有品牌业务仍保持较高增速，由于代工业务收入有所下降， 22 年海外业务收入达 23.32 亿（YoY -8.1%）。随着国内疫情好转，学校采购活动恢复正常，国内收入有望恢复同比两位数的增长。
得益于面板成本及海运费成本的降低， 2022 年公司盈利能力显著提升，国内业务毛利率达 29.01%，同比提升 6.93pp；海外业务毛利率达 29.31%，同比提升 10pp；公司归母净利率达 8.71%，同比提升5.8pp。
一核业务：教育科技主业全周期布局，覆盖高职教、普教、幼教
1）高职教方面：公司高职教团队鸿合爱课堂打造 8 种不同类型的智慧教学空间以及“一体化智慧教学平台”，在第四届智慧高校 CIO 上海论坛中斩获“凌云奖”智慧高校解决方案综合实力卓越奖，目前鸿合爱课堂已覆盖包括四川大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学等在内的全国近百所高校；
2）普教方面：普教业务团队升级智能交互产品，创新“三个课堂”、 “智慧教室”等教育解决方案；
3）幼教方面：公司抓住幼教领域市场发展空间，推出多款针对幼教的信息化产品，实现幼教业务销售额的快速增长。
两翼业务： “鸿合三点伴”业务+“师训服务”业务加速落地
1）鸿合三点伴业务： 2022 公司推出面向 K12 阶段的课后服务业务“鸿合三点伴” 2.0+升级版，将“管理平台+课程体系+运营服务”三位一体升级至“管理平台+课程体系+运营服务+教师培训+智能硬件”五位一体的综合解决方案。目前已与全国 26 省 88 市 150 个区县签约，课后服务业务的快速落地，有望推动公司从教育装备服务领域迈向更广阔的教育服务领域；
2）师训服务业务：公司持续升级以信息技术赋能的教师专业发展网络研修平台， “中教师训”已帮助全国 14 个省份及众多地市、 8 万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师提升其信息化管理或教学能力。
投资建议
预计 23-25 年公司将实现营业收入 59.74/67.67/73.86 亿元（23-24 年前值为 59.25/68.26 亿元）；同时，公司进入盈利改善周期，盈利能力显著提升，在不考虑“鸿合三点半”拟贡献的利润增量的前提下，预计 23-25 年公司实现归母净利润 5.68/7.17/8.53 亿元（23-24 年前值为5.25/6.02 亿元），维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复影响国内外市场的采购需求；海运费用上涨；原材料价格上涨；客户流失导致订单减少的风险