(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:Q1毛利率延续提升,看好推新开启新一轮产品周期》研报附件原文摘录)
飞科电器(603868)
2023Q1业绩较快增长,看好推新开启新一轮产品周期,维持“买入”评级
2022年公司实现营收46.3亿元(+15.5%),归母净利润8.2亿元(+28.5%),扣非净利润7.7亿元(+32.0%),主系中高端产品销售占比提升到45.2%。2023Q1营收13.7亿元(+22.7%),归母净利润3.2亿元(+35.3%),扣非净利润2.8亿元(+23.5%)。考虑到个护需求预计将缓慢修复,我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为11.1/13.8/16.9亿元(2023-2024年原值为12.0/14.0亿元),对应EPS分别为2.55/3.16/3.87元,当前股价对应PE为29.1/23.4/19.2倍,考虑到持续推新拓品类、提结构,维持“买入”评级不变。
2022年剃须刀/电吹风均价提升,2023Q1个护品类线上均价延续提升趋势
2022年剃须刀/电吹风/电动牙刷分别+15.5%/+16.3%/+111.8%。2022年剃须刀/电吹风均价分别+32.1%/+11.6%。2022年剃须刀/电吹风销量分别-12.6%/+4.2%。2022年博锐品牌实现营收4.0亿元(+13.5%),预计将稳步承接飞科品牌升级前对应的中低端需求。持续推新卖贵和飞科品牌升级趋势下,公司产品均价持续提升,根据久谦数据,2023Q1飞科品牌电动剃须刀天猫渠道均价+22%;电吹风天猫渠道均价+33%;电吹风抖音渠道均价+203%;电动牙刷天猫渠道均价+9%。分模式看,公司营销端高举高打、推行线上C端化,直营占比持续提升。2022年公司直销/经销同比分别+54.4%/-8.8%,直销业务占比达51.3%(+12.9pct)。看好在高速电吹风、便携式剃须刀、电动牙刷推新拉动下,开启新一轮产品周期。
推新卖贵带动2023Q1毛利率持续提升,看好新品推出下净利率延续提升趋势
2022年毛利率53.6%(+6.6pct),2022Q4毛利率为53.7%(+7.0pct),2023Q1毛利率为56.1%(+2.0pct)。费用端公司高举高打,2022年销售费用率+5.5pct,2022Q4销售费用率+11.8pct。2023Q1销售费用率+3.6pct。综合影响下2022年公司净利率为17.8%(+1.8pct),2022Q4净利率为8.9%(-3.2pct),2023Q1净利率为23.3%(+2.2pct)。公司产品储备丰富,看好新品拉动下公司净利率持续提升。
风险提示:市场需求不及预期、行业竞争加剧、吹风机拓展不及预期。
相关附件