乐惠国际点评报告：2022年鲜啤收入大增620%，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”_股票频道

（以下内容从浙商证券《乐惠国际点评报告：2022年鲜啤收入大增620%，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”》研报附件原文摘录）
乐惠国际(603076)
事件
2023年4月27日，公司发布2022年度报告和2023年一季度报告
2022年鲜啤业务收入大增620%，看好旺季来临鲜啤渠道、销量、收入大幅提升
2023Q1公司实现营业收入3.2亿元，同比增长3%，实现归母净利润0.07亿元，同比下降63%。2022全年公司实现营业收入12亿元，同比增加22%，归母净利润0.22亿元，同比减少53%。预计2022年及2023年Q1公司业绩下滑主要为鲜啤业务处于前期投入期产生大规模费用所致。
精酿鲜啤业务：2022年是公司正式运营“鲜啤30公里”品牌的第二年，全年实现鲜啤销售收入0.54亿元，同比大增620%。2022年11月，长沙工厂和沈阳工厂先后投入生产，新增鲜啤产能1.5万吨，全年在手产能2.8万吨。全年开设小酒馆36家，打酒站40家，并成功打造了酒馆的盈利模型。销售体系方面，以城市为核心的销售体系搭建完成，目前已完成搭建并开展业务的有上海、长沙、宁波和沈阳子公司，武汉和南京团队也完成组建并开始拓展业务。
海外市场拓展顺利+下游应用领域扩张：装备板块业务在手订单持续提升
2022年公司整体毛利率为22.9%，同比下降0.8pcts，净利率为1.5%，同比下降3.2pcts，主要系鲜啤业务拓展、疫情导致海运及原材料费用上升等因素所致。装备业务：2022年公司装备业务新增订单18.3亿元，其中海外订单7亿元，截止2022年末在手订单26.2亿元，同比增加23%。公司的装备业务在海外市场开拓和下游领域扩张方面取得重大进展：1）海外市场开拓：公司于2021年新设的尼日利亚子公司和原埃塞俄比亚公司市场开拓顺利，非洲市场2022年新增订单1.3亿元，完成2.8亿元销售目标，销售额同比增长77%；2）下游领域扩张：公司的白酒、威士忌等烈酒装备发展速度较快，2022年获得白酒设备订单3.5亿元，白酒等烈酒市场的开拓实现了下游应用领域的多点开花，为公司的装备业务带来了新的增长点。
从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道
我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。
盈利预测与估值
考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元，增速为420%、78%、60%，2023-2025年三年复合增速146%，PE43、24、15倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期