捷佳伟创点评报告：业绩符合预期，光伏TOPCon设备订单大幅增长_股票频道

（以下内容从浙商证券《捷佳伟创点评报告：业绩符合预期，光伏TOPCon设备订单大幅增长》研报附件原文摘录）
捷佳伟创(300724)
2022年&2023Q1业绩符合预期，2022年、2023Q1净利润分别同比提升46%、23%
2022年公司实现营业收入60.05亿元，同比提升18.98%；归母净利润10.47亿元，同比增长45.93%。其中，刻蚀设备营收49.63亿元，同比提升18.18%；自动化设备营收5.79亿元，同比下降15.02%。2023Q1公司营业收入19.31亿元，同比提升41.73%；归母净利润3.36亿元，同比提升23.16%。
2023Q1盈利能力承压，在手订单旺盛
盈利能力：2022年销售毛利率25.44%，同比提升0.84pct；净利率约17.43%，同比提升3.29pct。2023Q1销售毛利率22.78%，同比下滑4.34pct；净利率17.42%，同比下滑2.57pct。2023Q1盈利能力下滑主要系1）2023Q1确认收入为2021Q4和2022Q1出货设备，当时存在疫情和供应链影响，泵、电源等关键零部件替换物料费用较高；2）首批出货的TOPConPE-POLY订单安装调试费较高，未形成规模效应；3）部分客户最后一批上PERC产线，该批设备毛利率较低。随着PE-Poly批量出货并稳定运行，叠加低毛利率的PERC设备营收占比下降，我们认为公司毛利率有望回升。费用端：2022年期间费用率5.06%，同比下滑2.95pct。2023Q1期间费用率6.19%，同比下滑0.47pct。在手订单：2022年公司合同负债58.12亿元，同比提升55.05%；2023Q1约77.86亿元，同比提升132.08%，环比提升33.96%，创历史新高。
PERC、HJT、IBC、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增
1）TOPCon：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。其中2023年TOPCon设备行业市场空间359亿元（200GW、1.亿/GW投资额），合理市值空间1078亿元。公司为光伏设备龙头企业，具备TOPCon设备整线交付能力，有望优先受益TOPCon产能扩张。2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造HJT技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的HJT中试线量产转换效率持续稳定达25%以上。公司板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现HJT电池25%以上量产平均转换效率。3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。，公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发6、8、12寸湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。
盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性
预计2023-2025年归母净利润14.8、18.9、26.1亿元，同比增长41%、28%、38%，CAGR=33%，对应PE为24、19、14X。维持“买入”评级。
风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。