22年实现稳健经营，看好新业务未来发展_股票频道

（以下内容从中国银河《22年实现稳健经营，看好新业务未来发展》研报附件原文摘录）
公牛集团(603195)
事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收140.81亿元，同比增长13.7%；归母净利润31.89亿元，同比增长14.68%；基本每股收益5.32元/股。其中，公司第四季度单季实现营收36.07亿元，同比增长6.95%；归母净利润8.27亿元，同比增长44.1%。2023Q1，公司实现营收33.34亿元，同比增长8.31%；归母净利润7.36亿元，同比增长14.74%。
22年毛利率提升&费用率增加，公司净利率基本维稳。毛利率方面，2022年，公司综合毛利率为38%，同比提升1.05pct。其中，Q4单季毛利率为40.98%，同比提升8.71pct，环比提升2.03pct。23Q1单季毛利率为37.15%，同比提升2.68pct，环比下降3.83pct。费用率方面，2022年，公司期间费用率为12.65%，同比提升1.58pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.68%/3.56%/4.18%/-0.77%，分别同比变动+1.16pct/+0.1pct/+0.37pct/-0.06pct。2023Q1，公司期间费用率为13.58%，同比提升1.64pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.37%/3.99%/3.86%/-0.64%，分别同比提升1.13pct/0.05pct/0.23pct/0.24pct。销售费用率提升主要是因为：报告期内，广告费、业务推广费等投入增长。净利率方面，2022年，公司净利率为22.62%，同比提升0.17pct，其中，Q4单季净利率为22.94%，同比提升5.92pct，环比下降0.47pct。23Q1单季公司净利率为22.06%，同比提升1.26pct，环比下降0.88pct。
传统业务稳健发展，无主灯业务成长空间广阔。电连接方面，2022年实现营收70.51亿元，同比增长4.22%。1）转换器产品创新聚焦于细分用电场景的用户需求满足、渠道关联品类的延展。2）数码配件紧跟行业与用户趋势，成功上市一系列自主研发新品，围绕手机、笔记本电脑等设备做系统化产品布局。智能电工照明方面，2022年实现营收68.49亿元，同比增长23.39%。1）墙壁开关插座继续引领装饰化，根据不同渠道客户的差异化需求深化不同产品体系的构建。2）LED照明针对不同应用场景进行需求挖掘，进一步完善产品布局。3）智能无主灯作为公司未来重点发展方向，2022年培育专业新品牌“沐光”，通过沐光、公牛双品牌进行战略布局。4）生态品类积极构建前装智能生态系统，逐步完善品类布局。
大力推动新能源业务布局，业绩有望延续高增。公司持续推进新能源业务战略布局，依托核心技术优势，围绕用户痛点迭代升级，持续扩充产品矩阵，在新能源汽车充电枪、桩，及户外储能等领域均有布局。渠道来看，C端形成标准“配送访销”方法及流程，重点拓展新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商五千多家；B端重点对机关事业单位、企业、物业、充电场站等客户进行开发试点，并总结形成方法论，为在全国大规模推广打下良好基础。2022年，公司新能源产品实现营收1.53亿元，同比增长638.62%。
投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，并推进无主灯、新能源等新业务发展，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益6.2/7.21/8.3元/股，对应PE为24X/21X/18X，给予“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。