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营收表现亮眼,信贷需求旺盛支撑规模快增

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(以下内容从平安证券《营收表现亮眼,信贷需求旺盛支撑规模快增》研报附件原文摘录)
长沙银行(601577)
事项:
长沙银行发布2022年报及2023年一季报,公司22年、23Q1分别实现营业收入229亿元、60.8亿元,对应同比增速为9.6%、12.9%。22年、23Q1分别实现归母净利润68.1亿元、19.8亿元,对应同比增速为8.0%、8.7%。22年ROE12.6%,同比下降0.69个百分点,23Q1年化ROE14.4%,较22年同期下降0.24个百分点。22年末总资产9047亿元,较21年末增长13.6%,23Q1末总资产9544亿元,较年初增长5.49%。2022年公司利润分配预案为:每10股派发现金股利3.50元(含税),分红率21.7%。
平安观点:
营收显著提速,盈利水平稳中有进。长沙银行22年和23Q1分别实现归母净利润同比增长8.0%和8.7%,我们认为主要是优异的营收表现带动盈利水平的提高。公司23Q1营业收入增速水平较22年全年提升3.29个百分点至12.9%,利息和非息收入均表现亮眼,尤其利息收入端逆势上涨,一季度同比增长15.9%(+11.5%,22A),我们判断整体增速水平领跑同业。一季度非息收入再攀新高,手续费及佣金净收入方面同比增幅达到100%(+24.0%,22A),中收业务占比较年初大幅增长3.31个百分点,我们预计一方面来源于去年低基数带来的增长空间,另一方面预计与财富管理转型成效及投行业务布局有关。长沙银行作为城商行的零售标杆,财富管理的优势将持续体现,叠加强省会政策红利持续释放,零售竞争力有望进一步提升。此外,投资收益同样保持较快增速,一季度同比增长15.4%(+47.2%,22A),增速水平环比下滑但仍维持稳健。
信贷需求旺盛支撑规模快速扩张,以量补价缓解息差压力。公司22年净息差2.41%(2.35%,22H1),息差水平逆势上涨,主要是来自负债端成本改善,22年全年计息负债成本率为2.28%(+2.34%,22A),存款端成本较年中下降3BP至2.12%,主要源于公司对于定期存款成本率的压降,对公定期和个人定期存款成本率较年中下行8BP/7BP至3.30%/3.31%。但我们按照期初期末余额测算23Q1净息差环比年初下行10BP到2.10%,虽环比下降但符合行业整体趋势,重定价带来的压力较大。值得注意的是,在区域旺盛的需求支撑下,信贷投放保持积极态势,贷款规模同比增长17.9%(+15.3%,22A),一定程度缓解净息差下行压力。贷款快增带动资产规模快速扩张,一季度末资产规模同比增长15.5%(+13.6%,22A)。负债方面,存款同比增长16.1%(+14.3%,22A),存款扩张依旧保持积极态度。
资产质量稳中向好,拨备水平持续夯实。长沙银行不良率水平稳中向好,一季度不良率1.16%,与22年末持平,较22年年中下行2BP。我们测算一季度年化不良生成率0.94%,较22年末下降0.5个百分点,新生成不良率压力有所缓解。结合前瞻性指标来看,一季度末关注率较年初抬升3BP至1.51%,我们判断主要是零售资产质量的滞后性扰动,跟行业趋势相符,22年末逾期率较22年中下降13bp至1.50%,整体来看资产质量风险稳中向好。拨备计提方面,公司一季度拨备覆盖率较年初上行1.17个百分点至312%,拨贷比与年初持平为3.61%,在贷款规模快增的背景下,拨备水平相对有所上升,风险抵补能力持续夯实。
投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持,此外,公司110亿可转债发行计划正有序推进中,资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。我们上调公司23-24年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元(原23-24年EPS分别为1.94/2.21元),对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%(原23-24年盈利增速分别为13.1%/14.0%),目前股价对应23-25年PB分别为0.55x/0.49x/0.43x,维持“推荐”评级。
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。





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