中铁工业点评报告：一季报业绩符合预期，盾构机龙头结构优化盈利持续改善_股票频道

（以下内容从浙商证券《中铁工业点评报告：一季报业绩符合预期，盾构机龙头结构优化盈利持续改善》研报附件原文摘录）
中铁工业(600528)
投资要点
2023年Q1业绩符合预期，扣非归母净利润同比增长5.8%
公司2023年一季度实现营收74.4亿元，同比增长4.5%，归母净利润5.2亿元，同比增长4.2%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长5.8%，符合预期。盈利能力：2023年Q1毛利率17.47%，同比+1.21PCT，净利率7.11%，同比+0.18PCT，公司营收结构不断优化，扎实推进提质增效，盈利能力稳步提升。费用端：2023年Q1期间费率9.55%，同比+0.95PCT，销售费率、管理费率、财务费率分别为1.79%、4.12%、-0.06%，同比+0.46PCT、+0.42PCT、-0.02PCT。研发费用2.76亿元，同比增长7.1%，公司持续加大研发投入，技术行业领先。
经营“调结构”取得成效，高毛利业务新签合同额占比提升
2023年Q1公司完成新签合同额124.6亿元，同比增长1.89%。四大主营业务隧道施工装备（含盾构机/TBM）、工程施工机械、道岔、钢结构新签合同额分别为35.46、6.35、16.30、58.58亿元，同比分别+6.25%、+22.11%、+21.73%、-12.06%，毛利率较高的隧道施工装备和道岔业务新签合同占比同比分别+1.17PCT、+2.13PCT，毛利率较低的钢结构业务新签合同占比同比-7.45PCT。随着高毛利业务占比不断提升，产品结构优化将进一步提升公司盈利能力。
2022年业绩符合预期，营收同比增长6.11%，归母净利润同比增长0.58%
公司是全球盾构机/TBM龙头、最大的道岔和桥梁钢结构制造商，2022年实现营业收入288.2亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润18.7亿元，同比增长0.58%。分业务看，隧道施工设备、工程施工机械、道岔、钢结构收入分别为76.19、14.19、42.62、140.88亿元，占比分别为26.44%、4.92%、14.79%、48.89%。2022年度公司共完成新签合同额514.36亿元，同比增长9.89%。其中隧道施工装备新签合同同比增长12%。
隧道施工装备：盾构机/TBM在水利、抽水蓄能与矿山等新应用驱动新增长
根据2022年年报，公司保持城轨交通、铁路等优势领域市场份额的同时，持续加大水利、抽水蓄能、铁路、矿山等“第二曲线”市场领域的拓展力度，隧道掘进机在矿山、水利、抽水蓄能等应用领域取得了良好的经营业绩，新领域TBM新签合同额同比增长28%。公司隧道掘进机在我国水利、抽水蓄能、矿山建设领域市占率分别超过60%、80%、40%，近三年在大直径盾构机领域国内市场占有率近70%，有望在行业快速发展中优先受益。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年营收分别为314/341/372亿元，同比增长9%/9%/9%；归母净利润分别为21.1/23.3/26.0亿元，同比增长13%/11%/11%，对应PE为11/10/9倍，PB（MRQ）1.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期