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2022年报及2023年一季报点评:行业逐步回暖,关注优质内容储备及后续定档

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(以下内容从东吴证券《2022年报及2023年一季报点评:行业逐步回暖,关注优质内容储备及后续定档》研报附件原文摘录)
博纳影业(001330)
投 资要点
事件: 2022 年,公司实现营收 20.1 亿元,同比下降 35.6%;归母净利润达-7210.7 万元,同比-119.9%; 扣非归母净利润-1.9 亿元,同比-164.38%。 23Q1,公司实现营收 5.2 亿元,同比下降 59.4%;归母净利润实现-1.1 元,同比下降 136.5%;扣非归母净利润-1.77 亿元,同比下滑 166.22%。
行业逆风致 22 年业绩承压, Q1 受高基数影响业绩同比下滑。 2022 及23Q1 业绩承压主要原因为: 1) 在疫情及宏观经济影响下, 优质内容供给不足,观影需求疲软, 2022 年,全国电影票房为 300.67 亿元,同比下滑 36.38%, 观影人次仅为 2019 年的 41.20%; 2) 根据猫眼,22Q1,公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到 40.67 亿元; 23Q1,春节档《无名》票房达 9.3 亿元。
公司具优质电影储备,有望受益于行业回暖。 根据猫眼专业版,23Q1, 基于疫情管控放开及优质内容供给恢复,全国电影票房达158.57 亿元,同比提升 13.5%。 公司电影储备项目充足, 有望在回暖的行业环境中, 持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中,《传说》正在拍摄中,《红海行动 2:虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》目前已立项。
公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性。 公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式: 1)内容形式多为主旋律+类型片,以小人物故事见大历史事件,减缓说教式反感; 2)新老演员并用,提升市场影响力; 3)投资与发行业务协同,促进销售积极性。在此基础上,公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵;同时,市场表现出色的电影 IP 续作将延续品牌价值,为票房收益提供保障。
盈利预测与投资评级: 考虑到 23Q1 业绩低于我们预期, 我们下调此前23 年盈利预测; 考虑到公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式,有望受益于行业环境改善, 我们将 2023-2024 年归母净利润从 5.0/6.5 亿元调整至 4.5/6.5 亿元。 我们预计 2025 年公司归母净利润为 8.6 亿元, 当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 33/23/18 倍。我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。
风险提示: 业务发展不及预期, AI 技术及应用发展不及预期





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