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业绩表现亮眼,新项目打造第二增长曲线

来源:信达证券 作者:汲肖飞 2023-04-29 16:44:00
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(以下内容从信达证券《业绩表现亮眼,新项目打造第二增长曲线》研报附件原文摘录)
南山智尚(300918)
事件:公司发布2022年年报,报告期实现收入16.34亿元,同增9.50%,归母净利润为1.87亿元,同比22.51%,扣非净利润为1.68亿元,同增19.92%,EPS为0.52元,每10股派息1.6元(含税)。2022Q4实现营收4.49亿,同增5.1%,归母净利润0.81亿,同增43.78%,2023Q1实现营收3.26亿元,同比增长1.26%,归母净利润3205.81万元,同比增长13.40%。公司竞争力凸显,逐步拓展国际市场,疫情环境下订单量实现同比增长,我们认为利润增速高于收入主要由于公司积极升级产品结构,优化客户结构,提升高附加值产品占比。
点评:
订单量增长迅速,外贸营收增速相对较高。分品类看,2022年公司精纺呢绒营业收入为8.97亿元,同增3.37%,服装业务营业收入为6.99亿元,同增14.97%,超高分子聚乙烯贡献营收1952万元。公司处于行业头部位置,在抗风险及能动性方面反应迅速,订单量保持增长。此外公司持续加强产品研发,提高定制服装品牌认可度,驱动营收持续增长。分区域看,2022年公司整体内贸营收为12.39亿元,同增1.29%,外贸营收为3.95亿元,同增46.82%。其中国际市场营收快速增长,我们认为主要系公司持续加强国际市场销售渠道拓展力度,不断优化客户结构,收入增速相对较高。
产品、客户结构优化下,毛利率基本保持稳定。1)2022年公司毛利率同降0.64PCT至33.53%,基本保持平稳,我们认为主要系公司积极升级产品结构,由基础类向功能性产品转化,提高高附加值产品占比,同时不断优化客户结构,加深与高毛利率产品客户的合作,带动毛利率保持稳定。其中精纺呢绒、服装类毛利率为33.75%、32.08%,同增-1.60PCT、0.98PCT。2)2022年公司持续加强期间费用的合理管控,各项费用率基本保持稳定,销售、管理、研发、财务费用率为9.66%、4.12%、3.66%、0.01%,同比增加-0.80PCT、-0.06PCT、0.05PCT、-0.58PCT,其中财务收入增加主要由于汇率波动使得汇兑收益增加。3)2022年公司经营现金流净额为2.33亿元,同增-7.51%。
巩固羊毛完整产业链优势,新项目加快建设打开第二成长曲线。公司巩固毛纺服装全产业链优势,同时持续推进超高分子聚乙烯新材料等高端纤维的项目建设,持续打造“羊毛面料服装、新材料双产业链互动”发展格局。传统主业方面,公司在传统工艺基础上通过技术创新提升毛精纺面料的功能性,拓展产品应用场景,提高中高端产品布局。新材料业务方面,2022年公司超高分子聚乙烯一期项目已顺利投产,产品良率与价格逐步抬升;二期3000吨项目及无纬布产线加快建设,有望于23H1逐步投产,并于23H2实现满产,打开公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议:我们上调公司2023-2024年EPS预测为0.65/0.85元(原值为0.57/0.71元),新增预测2025年EPS为1.01元,目前股价对应23年18.16倍PE。我们看好公司主业方面持续强化研发优势,产品结构不断优化,同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域,打造多元化竞争优势,长期发展空间大,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。





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