2022年报&2023一季报点评：业绩高速增长，泛半导体真空泵国产替代加速_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报&2023一季报点评：业绩高速增长，泛半导体真空泵国产替代加速》研报附件原文摘录）
汉钟精机(002158)
事件1：公司发布 2022 年报： 2022 年公司实现营业收入 33 亿元，同比增长 10%，归母净利润 6.4 亿元，同比增长 32%。
事件 2：公司发布 2023 年一季报： 2023 年 Q1 公司营收 6.9 亿元，同比增长 16%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长 27%。
投资要点
业绩增长稳健，在手订单饱满
公司为国内拉晶环节真空泵龙头，近年在电池片环节取得突破，并向上延伸至半导体领域。 2022 年为硅片厂扩产大年，公司拉晶真空泵下游需求旺盛，带动业绩高速增长。具体到各产品，（ 1）压缩机：实现营收 17 亿元，同比增长 2.4%，其中空压机的生产、需求均受上海疫情影响，业绩阶段性承压。（ 2）真空泵：实现营收 13 亿元，同比增长 22%。
2023 年硅片厂扩产速度下降，公司将新扩真空泵产能转移至电池片和半导体， Q1业绩增速稳健。国产化降本和自主可控背景下，光伏电池片、半导体真空泵进口替代提速，公司业务拓展顺利。截至 2023 年 Q1 末，公司合同负债/存货分别为 2.0/10.3 亿元，同比增长 59%、 26%，环比 2022 年末增长 45%、 14%，反映在手订单饱满，业绩增长可持续。
产品结构优化，盈利能力有望持续提升
2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 35.8%、 19.8%，同比增长 0.9pct、3.4pct，主要系高毛利率真空泵收入占比提升、规模效应摊薄费用。 2022 年公司期间费用率为 12.7% ，同比下降 4.3pct ，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为4.8%/4.0%/5.3%/-1.3%，同比下降 0.3/0.6/1.0/2.4pct。展望未来，真空泵为公司业绩主要增长点，收入占比将持续提升，有望带动利润率中枢上移。
受益国产替代，泛半导体真空泵打造第二成长曲线
我们看好公司业绩增长持续性： ①光伏拉晶真空泵：我们测算 2023-2025 年国内市场规模分别为 13/13/10 亿元，公司技术实力强劲，客户关系稳定，龙头地位有望持续，②光伏电池片真空泵：我们测算 2022-2024 年国内市场规模分别为 18/22/26 亿元，2022 年国产化率不足 80%，公司为少数切入下游客户体系，实现量产的供应商，随份额提升收入将快速增长。 ③半导体真空泵：我们测算 2022 年中国大陆+中国台湾半导体真空泵市场规模为 76 亿元，国产化率约 6%，基本为 Edwards、 Pfeiffer 等外资龙头主导，公司产品已逐步导入主流客户，有望充分受益于半导体零部件国产化。上海兴塔工厂三期项目将于 2023 年 2 季度投产，发力光伏电池片、半导体真空泵，随产能释放有望持续兑现业绩。
盈利预测与投资评级：公司真空泵市场需求向好，我们预计公司 2023-2024 年归母净利润 7.4（原值 7.1） /9.4（维持）亿元，预计 2025 年归母净利润 11.8 亿元，当前市值对应 PE 为 17/13/11 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期；客户拓展不及预期，原材料价格波动等