公司信息更新报告：2023Q1逐步复苏，去库存已显成效_股票频道

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2023Q1逐步复苏，去库存已显成效》研报附件原文摘录）
三环集团(300408)
业绩略低于预期，维持“买入”评级
公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收11.89亿元，同比-15.2%，环比2022Q4的11.96亿元基本持平。实现归母净利润3.20亿元，同比-35.7%，环比四季度的2.62亿元+22.1%。扣非净利润2.4亿元，同比下滑42.8%。当前消费复苏力度较弱，我们下调2023并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为20.11/28.09/38.82亿元（前值为21.56/28.09亿元，2025年为新增），EPS为1.05/1.47/2.03元（前值为1.12/1.47元，2025年为新增），当前股价对应PE为27.9/20.0/14.5倍。公司是国内领先的电子陶瓷平台型公司，中长期看，公司将受益MLCC国产替代，短期看受益消费电子需求复苏，维持“买入”评级。
2023Q1缓慢复苏，去库存已显成效
收入占比看，2022年报显示，光通信部件（主要是陶瓷插芯）、电子元件材料（主要为MLCC）、半导体部件（主要是PKG）和其他业务分别占比28.7%、28.4%、19.0%和23.9%。2022年受下游需求放缓影响，光通信部件、电子元件材料、半导体部件收入分别下滑16%、30.5%和16.3%。2023Q1，各产品需求有企稳复苏迹象，单季度营收在有春节放假因素情况下基本和四季度持平。2023Q1，存货18.15亿元，较期初18.86亿元有部分改善，显示去库存已显成效。一季度存货周转天数231.1天，低于2022年同期的247.9天，与2022Q4的230.3基本持平。
毛利率有所波动，固定资产增加，现金流良好
2023Q1，公司毛利率39.4%，同比2022Q1下滑10个百分点，环比2022Q4下降2.4个百分点，主要系行业景气度下行下的价格波动、产能利用率下滑导致的固定成本分摊增加。一季度固定资产周转率0.23次，低于2022Q1的0.33和2022Q4的0.25次。2023Q1固定资产51.25亿元，较2022Q4的47.31亿元有所增加，我们预计主要是前期扩产的转固。现金流良好，单季度经营现金净流入3.18亿元，与归母净利润基本保持一致。
风险提示：新能源需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。