业绩保持高增长，羟考酮有望快速放量_股票频道

（以下内容从山西证券《业绩保持高增长，羟考酮有望快速放量》研报附件原文摘录）
立方制药(003020)
事件描述
公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 25.8 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 21.7%；扣非净利润1.7 亿元，同比增长 10.4%。毛利率 37.4%，同比下降 2.5 个百分点，净利率8.1%，同比增加 0.55 个百分点。 2023 年 Q1 实现营业收入 8.1 亿元，同比增长 29.1%；归母净利润 6614.2 万元，同比增长 40.4%；扣非净利润 6510.0 万元，同比增长 48.4%。
事件点评
工业品种形成梯队，控释技术占据优势。 2022 年公司工业板块增长8.3%，其中非洛地平缓释片（ II）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片销量持续增长；益气和胃胶囊、坤宁颗粒为国家基本药物目录品种，医院持续开发中，实现较快的增长。硝苯地平控释片在第七批国采中以第一顺位中标，首年约定采购量基数为 26846.7535 万片，主供地区江苏省、上海市、安徽省、贵州省、吉林省，备供地区浙江省、山东省（已经递补中标并供货）、宁夏回族自治区、海南省、云南省， 2022 年 11 月在中标省份开始销售。目前已发货约 1.7亿粒，覆盖约 4000 家医疗终端。非洛地平缓释片（ II）在第 8 批集采中落标，预计影响下半年院内市场销售。该品种公司在OTC渠道销售占比约60%，今年影响可控。盐酸文拉法辛缓释片于 2023 年 Q1 获批上市，用于治疗抑郁症（包括伴有焦虑的抑郁症）及广泛性焦虑障碍。米内网数据显示，文拉法辛 2021 年在中国城市公立医院、县终端的销售额达 12.52 亿元。原研尚未进入国内销售，缓释片另有康弘药业生产，缓释胶囊上市 7 家，普通片/胶囊有超过 12 家上市。羟考酮缓释片 2023 年 3 月取得生产批件，预计 7 月份可实现销售，目前挂网、医院开发工作已在推进，该品种国内市场规模15亿元左右， 10mg规格仅有原研在销售。益气和胃胶囊 2022年销售约 3 亿粒，今年一季度新开发医院能快速放量，销售超 1 亿粒，增长态势良好。
二甲双胍格列吡嗪片中标十四省联盟集采。此外，眼科品种方面公司已建设无菌制剂生产线，包括单剂量和多剂量。一方面，对已有产品进行再开发，如金珍滴眼液正在做增加适应症的验证性临床研究，吡嘧司特钾滴眼液已经按照新注册分类申报；盐酸丙美卡因滴眼液已申报注册，还有其他品种在研发中。
商业快速增长，与华润合作正在推进。 2022 年公司批发业务增长 15.7%，零售业务增长 35.7%。其中商业公司立方药业 2020~2022 年的净利润分别为1637.5 万元、 1785.0 万元、 1862.1 万元，逐年小幅上涨。商业业务与华润润曜的合作已经股东大会审议通过，预计在今年上半年交割，完成后有助于降低公司资产负债率，优化资产结构，聚焦工业业务发展。
股权激励第一期业绩达成，后续有望继续超额完成。公司 2022 年股权激励计划考核目标为：以 2021 年净利润为基数， 2022~2024 年净利润增长率不低于 20%、 40%、 60%。 2022 年公司净利润同比增长 21.7%，第一期业绩达成。 2023 年依靠甲磺酸多沙唑嗪、羟考酮、益气和胃等品种的快速增长，有望继续超额完成目标。
投资建议
预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.2、 2.7、 3.7 元，对应 PE 分别为21.6、 17.0、 12.4 倍，维持“增持-B” 评级。
风险提示
包括但不限于：药品降价的风险；研发失败的风险；销售不及预期的风险；集采丢标的风险，等