2022年年报及2023年一季报点评：内生外延双轮驱动，消费品业务持续复苏_股票频道

（以下内容从国元证券《2022年年报及2023年一季报点评：内生外延双轮驱动，消费品业务持续复苏》研报附件原文摘录）
稳健医疗(300888)
事件：
公司发布 2022 年年度报告及 2023 年一季度报告。
点评：
22 年业绩高增， 23 年 Q1 经营表现稳健
2022 年公司实现营收 113.51 亿元，同比增长 41.23%；归母净利润 16.51亿元，同比增长 33.18%，剔除政府补助及投资收益等相关非经常性项目影响后，实现扣非净利润 15.61 亿元，同比增长 51.69%。 2022 年公司销售毛利率 47.38%，同比下滑 2.5pct。 2022 年销售/管理/研发费用率分别为18.06%/5.58%/4.30%，分别同比-6.69/-0.07/+0.59pct，费用管控效果显著。
销售净利率 14.75%，同比下滑 0.65pct。 2023 Q1 公司实现营收 23.52 亿元，同比增长 1.28%，归母净利润 3.77 亿元，同比增长 5.56%。毛利率50.97%，同比上升 3.2pct，净利率 16.49%，同比上升 1.1pct。
医用耗材业务：内生+外延双重驱动，常规品业务增长良好
2022 年公司医用耗材业务实现营收 72.0 亿元，同比增长 83.7%，三家并表公司实现营收 8.1 亿， 23 年一季度医用耗材同比下降 3.99%。分产品看，22 年感染防护产品同比增长 99.1%；常规品收入同比增长 59.8%，其中高端伤口敷料/手术感控/传统伤口护理与包扎产品收入同比分别增长372.3%/46.8%/16.5%。分渠道看，公司借助防疫产品积累的品牌美誉度大力提升医疗机构覆盖率，医院渠道/C 端渠道营收同比增长 190.6%/51.4%；海外销售渠道营收因上期高基数同比下滑。
消费品业务： 22 年营收保持稳定， 23 年一季度恢复性增长
2022 年公司健康生活消费板块实现营收 40.5 亿元，逆势中保持稳定， 23年一季度同比增长 10.53%。 22 年公司无纺产品和有纺产品分别贡献营业收入 21.7 亿元及 18.9 亿元，同比+1.4%/-1.5%。分渠道看，线上/线下门店/商超渠道营收同比 0.9%/-4.1%/+14.2%。截至 2022 年末，全棉时代全域会员约 4300 万，同比增长 23.7%。
投资建议与盈利预测
公司医疗、消费板块协同发展，在医用敷料领域处于领先地位，同时外延并购提供丰富的产品矩阵。消费品业务快速发展，在母婴细分领域优势明显，逐步拓展其他家庭消费。我们预计 2023-2025 年归母净利润17.25/20.10/22.46 亿元，对应 PE21/18/16 倍。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险